20241117-华泰期货-锡年报_近期矿端无明显增量_锡价展望依旧乐观_15页_1mb

华泰期货：2025年锡市场展望报告总结

核心观点：2025年锡价有望小幅震荡上行，重心上移，但价格上限可能维持在29-30万元/吨水平。

一、供应端分析

1. 矿端供应持续偏紧：缅甸佤邦禁矿政策尚未解除，2024年自缅进口锡精矿同比暴跌3927%至63万吨，矿端缺口仍存，冶炼企业反馈原料紧张。短期内新矿项目投产有限，供应格局难以改善。
2. 印尼政策影响逐步缓解：2024年进口受限导致国内锡锭进口量下滑，但8月印尼出口量受船运因素增长，后续进口有望修复至正常水平。

二、需求端展望

1. 新能源汽车需求持续向好：2024年新能源车产量同比增长3380%，占总销量40%，出口增速显著，2025年增速预计放缓至16%。
2. 传统汽车承压，家电消费边际改善：政策支持保交楼对家电销量形成提振，但全球贸易风险可能压制出口增长。
3. 电子板块受技术周期与政策双重影响：海外降息利好科技企业，但特朗普贸易政策可能带来不确定性。

三、价格与库存

• 价格预期：矿端紧缺与需求韧性支撑下，锡价中枢上移，但产业链调整缓慢，价格波动区间可控。
• 库存动态：LME与SHFE库存较低，企业库存消化持续，供需趋向平衡。

四、风险提示

• 外部经济风险：美国利率政策变化、贸易摩擦可能影响科技与家电需求。
• 矿端政策：佤邦禁矿政策若延续或加剧供应收缩。

总结：在供应端约束与需求端分化中，2025年锡市场呈现供需双增但节奏不同步的格局，中长期价格中枢有望上移，短期需关注政策变动与进口恢复进程。