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中原证券晨会总结（2016-08-16）

核心内容概述

本报告为中原证券晨会内容，涵盖市场动态、个股投资机会简析及基于融资标的的选股策略。主要分析对象包括黄河旋风和安琪酵母，同时提出了两种基于融资标的的短线投资策略。

市场动态

1. 货币政策：

   • 央行周一进行净投放805亿元，同时对15家金融机构开展MLF操作，共2890亿元，其中6个月1515亿元，1年期1375亿元，利率与上期持平。

2. A股市场：

   • 融资融券余额小幅下跌，结束四连增并重回8700亿元下方，融资买入额连续四日下滑。

3. 资产证券化：

   • 上半年已发行资产证券化项目183个，总规模近2823亿元，较去年同期增长显著。其中，银监会主管的信贷资产证券化项目占总规模的47.7%。

4. 美元指数与汇率：

   • 美元指数下跌0.1%，报95.61；欧元兑美元上涨0.2%，报1.1181美元。

黄河旋风（600172）投资机会简析

2016年半年度业绩概况

• 营收：6.27亿元，同比增长43.15%
• 净利润：8109万元，同比增长71.24%
• 投资净收益：696万元，同比下降50.94%
• 营业外收入：698万元，同比增长222.87%

超硬材料行业总体表现

• 行业竞争加剧，产品价格下降
• 超硬材料：收入6.83亿元，同比增长10.64%
• 金属粉末：收入8363万元，同比下降14.26%
• 超硬复合材料：收入6311万元，同比下降31.30%
• 超硬刀具：收入1777万元，同比增长115.06%

重点项目建设进展

• 项目1：超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目

  • 投资总额：68,022万元
  • 募集资金拟投入：68,022万元
  • 16AH1投资金额：4,720万元
  • 新增年产能：20.77亿克拉
  • 投资进度占比：68.11%
  • 预计营收：75,210万元
  • 预计净利润：11,448万元

• 项目2：超硬材料刀具生产线

  • 投资总额：23,680万元
  • 募集资金拟投入：23,680万元
  • 16AH1投资金额：615万元
  • 新增年产能：100万把（片）无色大单晶
  • 投资进度占比：15.15%
  • 预计营收：26,160万元
  • 预计净利润：3,877万元

• 项目3：宝石级大单晶金刚石产业化项目

  • 投资总额：43,000万元
  • 募集资金拟投入：33,000万元
  • 16AH1投资金额：5,830万元
  • 新增年产能：73.5万克拉/片状大单晶49.28万片
  • 投资进度占比：69.93%
  • 预计营收：27,717万元
  • 预计净利润：6,706万元

新项目融资计划

• 公司拟发行不超过11.3亿元A股可转换公司债券，用于以下项目：
  • 新材料加工用金刚石线锯项目：投资总额58,973万元，拟使用募集资金48,000万元，预计年销售收入72,000万元（不含税）
  • 增材制造专用金属球形粉料项目：投资总额51,845万元，拟使用募集资金50,000万元，预计年销售收入70,700万元（含税），年利润总额14,690万元
  • 补充流动资金：投资总额15,000万元，拟使用募集资金15,000万元

明匠智能业绩超预期

• 明匠智能于2015年11月被收购，预计2015年、2016年、2017年净利润不低于3000万元、3900万元、5070万元
• 2015年实现净利润3240万元
• 2016年H1总资产5.31亿元，净资产1.73亿元，主营业务营收2.69亿元，营业利润9046万元，净利润7909万元
• 明匠智能具备核心技术，是智能工厂解决方案的领先企业，近期获得多个亿元订单，今年新增订单量超过9亿元

盈利能力分析

• 2016年H1销售毛利率为39.67%，同比上升5.80个百分点，主要因并表
• 分业务毛利率：
  • 超硬材料：33.62%，上升2.06个百分点
  • 金属粉末：39.57%，下降5.12个百分点
  • 超硬复合材料：43.05%，下降2.22个百分点
  • 超硬刀具：40.57%，上升23.43个百分点
  • 工业智能化类：56.87%

费用率与盈利能力

• 三项费用合计支出2.19亿元，同比上升46.93%，三项费用率18.89%，上升1.33个百分点
• 销售费用下降4.01%，管理费用大幅上升97.91%，主要因合并明匠智能及薪酬和折旧摊销增加
• 财务费用上升9.67%
• 公司净利率超过12%，盈利能力持续改善

投资建议

• 预计2016、2017年每股收益分别为0.56元和0.76元
• 按8月15日收盘价20.49元计算，对应PE分别为36.76倍和26.80倍
• 维持“增持”投资评级

风险提示

• 宏观经济下滑超预期
• 行业产能扩张速度过快
• 行业竞争加剧
• 项目进展低于预期

防御型品种：安琪酵母

公司概况

• 全球第三、国内第一的酵母及酵母抽提物（YE）龙头企业
• 行业高度集中，拥有一定定价权

投资亮点

• 市场需求增长：酵母和酵母抽提物全球需求持续增长，公司产能产量扩张，迎合行业增长
• 产品提价预期：公司产品定价偏低，存在提价空间，有助于提升毛利率
• 成本控制：糖蜜价格处于低位，且受玉米和木薯价格制约难以大幅上涨，成本稳定有助于盈利提升
• 净利率提升：一季度末净利率突破10%，二季度末达到12.47%，经营质量改善
• 产能扩张：俄罗斯、柳州、德宏等项目推进，宜昌产业园3万吨烘焙原料生产线进入安装阶段
• 融资优化：通过融资租赁业务有效降低财务费用

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2016、2017年EPS分别为0.60元、0.75元
• 半年内目标股价23元，对应2017年市盈率至少30倍

风险提示

• 海外建厂面临政治和外交风险
• 糖蜜价格大幅上涨可能影响盈利

融资标的选股策略

策略一：成长与价值组合结合

• 初始股票池：成长组合 + 价值组合（融资标的）
• 筛选方式：
  • 短线股票池：基于短期反转因子筛选
  • 换仓频率：自然交易周
  • 资金配置：组合内等权重配置
• 成长组合筛选标准：
  • 剔除ST
  • 成长指标筛选（流动比率、速动比率）
  • 情绪效应（20只个股）
• 价值组合筛选标准：
  • 剔除ST
  • 资产负债率 ≥ 50%
  • 近三年利润复合增长率 ≥ 10%
  • 低PB（20只个股）

策略二：基于技术形态的反转效应

• 选股思路：
  • 初始股票池：选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股
  • 技术股票池：基于相对换手率指标，选取相对换手率最低的前10只个股
  • 换仓频率：自然交易周
  • 资金配置：组合内等权重配置
• 相对换手率指标：过去20日日均换手率 / 过去21～120日日均换手率
• 本周短线股票池（部分示例）：
  • 西藏矿业：PE 154.36，PB 5.26，净利润增速215.15%，过去20日涨跌幅-12.52%，相对大盘-16.55%
  • 杉杉股份：PE 45.03，PB 2.16，净利润增速15.03%，过去20日涨跌幅-9.05%，相对大盘-13.08%
  • 众和股份：PE -95.72，PB 18.37，净利润增速11.93%，过去20日涨跌幅-9.79%，相对大盘-13.82%

风险提示

• 组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来收益

结论

本报告强调了黄河旋风在传统主营业务及智能制造业务方面的增长潜力，同时指出其盈利能力提升和项目进展。安琪酵母作为防御型品种，具备较强的盈利能力和市场前景。此外，报告提出了两种基于融资标的的短线投资策略，分别侧重成长与价值组合及技术形态反转效应，为投资者提供了多元化的选择。