20160816-申万宏源-计算机行业含新三板协同周报_三问三答_试图解答您对计算机的三大质疑__12页_1002kb

计算机行业“三问三答”及重点公司动态总结

核心内容概述

本报告旨在通过“三问三答”的形式，解答市场对计算机行业的三大质疑，包括行业整合对领军企业利润成长的影响、PE估值是否过高以及并购是否虚增利润。同时，报告还推荐了多个投资标的，并更新了新三板、云计算、大数据、金融信息化、车联网、医疗信息化等领域的公司动态。

主要观点

1. 行业整合是成长必经阶段

   • 计算机企业成长曲线分为A-F段，其中C段为竞争，D段为整合。投资者常担忧整合期企业受外部环境影响。
   • 历史案例表明，经历整合期的企业最终能够脱颖而出，如网宿科技、恒生电子、启明星辰等。
   • 因此，当前处于整合期的企业（如广联达、同花顺、新大陆）值得关注，可能成为未来领军企业。

2. PE估值不应简单以低为标准

   • 整合期PE差价可能带来较大投资机会，尤其在领军期和竞争期，企业PE估值应较高。
   • 领军企业稳态利润峰值可达20亿元，对应1万员工人均利润20万元，1.2倍PEG以下不算泡沫。

3. 并购对利润增长的粉饰问题

   • 根据2015年年报，计算机行业利润增长为15%，剔除并表企业后为8%，且2015Q3-Q4增长加速。
   • 表明行业利润增长具有实质性，非单纯由并购推动。

关键信息

推荐标的

重点公司动态

云计算

• 南威软件：中标江西省两法衔接信息共享平台建设软件开发采购项目，中标金额1010万元。
• 超图软件：使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金，聘任新董事会秘书。

大数据

• 东方网力：对外投资设立基金，投资视频大数据、深度学习、服务机器人等领域；设立全资子公司发展智能农业项目。
• 飞利信：全资子公司签署智慧农业建设项目合同，金额达3.53亿元。
• 东方国信：完成部分股票期权注销。

金融信息化

• 新大陆：确定非公开发行底价及数量上限，计划募资不超过19亿元。
• 广电运通：向子公司增资10亿元，增持神州控股股权。
• 润和软件：控股股东质押公司股票用于可转债发行担保。
• 赢时胜：调整限制性股票激励授予对象和数量。

军工和国产化公司

• 大华股份：取得八项发明专利。
• 卫士通：发布非公开发行股票预案，资金用于商用密码、安全终端、安全芯片等项目。
• 华胜天成：第一大股东部分股权解除质押。
• 中科曙光：大股东股份质押。

车联网

• 久其软件：控股股东股权结构变更。
• 皖通科技：发布2016年半年度报告，营收和利润均增长。
• 四维图新：与蔚来汽车、威马汽车签署战略合作框架协议。
• 中海达：子公司签订重大科研项目合同，预算3700万元。
• 华铭智能：取得三项计算机软件著作权登记证书。

医疗信息化

• 易联众：高管职务变更。
• 创业软件：收购创源环境股权进展。
• 东软集团：子公司引进投资者，不再纳入合并报表。
• 宜华健康：启动第一期员工持股计划。
• 思创医惠：参股公司挂牌新三板。

估值表（部分重点公司）

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

本报告采用沪深300指数为基准，强调相对评级体系，建议投资者结合自身情况判断。

法律声明

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