20241125-开源证券-北交所策略专题报告_2025年投资策略-新质生产力再看北交所_并购或成主线_54页_5mb

北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，已形成规模效应与市场活力。截至2024年11月，北交所上市公司256家，总市值6796亿元，2023年以来经历两轮上涨，流动性显著改善，成交额屡创新高。PE估值体系逐步完善，当前PE达407倍，相对科创板、创业板仍有较大压倒优势。

北交所聚焦“专精特新”企业，148家国家级专精特新“小巨人”占比58%，研发驱动特色鲜明。2023年平均研发支出3445万元，研发人员占比14%，行业覆盖广，包容性强。正加速向新质生产力领域延伸，包括氢能、商业航天、低空经济、人工智能等产业，未来成长空间广阔。

高端装备制造板块利润增长贡献突出。装备类公司毛利率集中30-50%区间，高ROE企业32家2023年ROE超20%，性价比突出。部分标的当前估值偏高，但仍存在系统性修复可能。

新质生产力背景下，并购重组政策与市场回暖效应叠加。2024年8月实施的新并购审核指引，注册制改革深化，估值包容度提升平均并购交易规模5700万元，显著提振市场活力，产业协同成为主旋律。

风险提示包括：政策变动、公司体量小、宏观波动等。把握当前机遇期既要注意高增长行业与细分龙头，也需关注高PE个股的修整风险，做好最优组合配置。

附注：代表企业如锦波生物3年CAGR75%、民士达毛利率40%以上、华岭股份业绩增长237% -56%

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