20241012-浙商证券-信用热点聚焦系列之六_赎回潮_后的信用挖掘图谱_10页_619kb

债券市场专题研究总结：信用债修复与“抄底”策略

核心观点

• 当前“赎回潮”调整接近尾声，政策回暖及资金面支持是驱动因素。
• 修复阶段优先配置国股大行二永债，后续可考虑高等级城投债。
• 低等级信用债修复滞后期长，需谨慎。
• 主力资金错杀的优质信用债存在“抄底”机会。

一、 “赎回潮”结束触发因素

1. 市场情绪回暖和股市表现。
2. 监管政策介入与资金面宽松。
3. 基本面“强预期”与“弱现实”博弈。
4. 调整到位后信用债性价比显现。

二、 信用资产修复阶段配置建议

1. 优先顺序：化债优先配置国股大行二永债。
   • 原因：此类债券在利率转向前修复较快。
2. 次选：（1）高等级城投债。
   • 原因：修复滞后期约4-5天，仍有配置价值。
3. 无优先级：（1）低等级城投债。
   • 原因：修复时间长，需谨慎关注。

三、 “抄底”机会聚焦

1. 标的标准：四个维度筛选。
   • 流动性：Alphascore评分S、A、B级。
   • 期限：剩余期限3年内。
   • 折价幅度：2024年10.10净价较9月23日跌幅超1%。
   • 信用资质：债项隐含评级AA(2)及以上。
2. 筛选结果：共1162只信用债，重点关注榜单的城投债和金融债。
3. 重点关注债券参考：
   • 城投：“津城建”系列多债净价折让超2%，包含24津城建MTN0及24津投等。
   • 金融债：22杭联农商行二级资本债、22东莞银行永续债等。

四、 风险提示

报告强调上述信息可能发生变动、机构行为和数据统计不完整带来的风险。