20231120-财通证券-电子行业投资策略2024——周期与创新共振_寻找复苏斜率_56页_3mb

电子行业投资策略2024总结

核心内容

2024年电子行业在周期与创新的双重驱动下，呈现复苏迹象。分析师张益敏和吴姣晨认为，消费电子、半导体设计、半导体设备与材料、PCB等领域将受益于AI、MR、智能驾驶等新技术的推动，迎来新的增长机遇。

主要观点与关键信息

1. 消费电子：底部复苏，MR+AI驱动创新周期

• 智能手机：2023Q3全球出货量达3.028亿部，同比增幅0.2%，中国出货量同比降幅收窄至4.4%。华为Mate 60系列表现亮眼，带动市场活跃。Canalys预计2023年智能手机市场已触底，未来需求将逐步复苏。

• TWS（真无线耳机）：2023Q2全球出货量同比增长8.19%，苹果、boAt、小米、OPPO等主要厂商出货量稳中有升，boAt以38%的同比增长率超越小米成为全球第三大厂商。

• PC：2023Q3全球出货量达6,560万台，环比上升8%。联想、惠普、苹果等厂商出货量有所回升，市场库存改善。

• 智能手表：2023Q2全球出货量同比增长4%，市场首次实现环比正增长。厂商开始细分市场，提高产品功能与附加值。

• MR（混合现实）：苹果Vision Pro发布，开启下一代空间计算平台，引领行业创新。其高配置与应用生态展示为MR市场注入新动能。

2. AI：赋能智能终端，推动换机周期与PC增长

• AI手机：Google Pixel 8系列搭载Tensor G3芯片，AI性能提升显著。小米14系列搭载骁龙8Gen3与自研澎湃OS，支持多种AI大模型。联发科天玑9300 AI性能大幅升级，为生成式AI应用提供算力支持。

• AI PC：联想展示AIPC端侧大模型能力，预计2024年将有10%的市场份额，未来将全面普及。

• AI语音助手：智能音箱如Vifa ChatMini和亚马逊Echo系列搭载AI大模型，提升语音交互体验。

3. 半导体设计：周期趋势向上，多重动能推动成长

• 库存去化：2023Q3，A股半导体设计/IDM公司库存周转天数降至155.42天，环比下降31.85天。2024年有望进一步下降。

• 先进制程：台积电计划2024年实现GAA 2nm量产，占据市场主导地位。

• 边缘算力：未来5年全球对边缘算力的投资增速将远高于云端，2025年全球边缘计算服务器支出占比将提升至24.9%。中国边缘计算市场规模预计年复合增长率达46.81%。

• 汽车智能化：ADAS L2+等级汽车在全球及中国快速渗透，单车芯片价值量提升。预计2028年单车硅含量将超过1000美元。

4. 半导体设备：国产化持续突破，关键设备弹性大

• 量测设备：中国2022年光学类半导体量测设备进口额达220.56亿元，国产替代潜力大。精测电子、中科飞测、睿励科仪等公司在该领域布局领先。

• 光刻设备：美国+荷兰断供高端设备，但国内光学产业链与自研设备有望实现突破。

• 高端电气零件：如射频电源、匹配器、真空电容器等，仍依赖进口，但国产替代进程加快。

5. 半导体材料：国产替代方兴未艾

• 晶圆制造材料：2022年中国大陆进口占比达61.5%，国产替代空间较大。

• 硅片：2022年全球硅片市场销售额达447亿美元，中国大陆市场占比高。

• 铜箔：国产8um、6um、4.5um铜箔加工费处于历史低位，短期内铜价再冲高峰机会较小。

• 玻纤布：价格已跌至行业成本线，供给减少后价格略有回升，呈现底部回升趋势。

• 环氧树脂：价格触底反弹后持稳运行，成本端支撑有限。

6. PCB：技术升级推动高端化发展

• 市场趋势：智能座舱与智能驾驶推动PCB需求增长，单车使用量增加。

• 覆铜板：生益科技、南亚新材、金安国纪、华正新材等公司2023Q3财务表现有所改善，毛利率和净利率有望修复。

• 铜箔与高速板材：随着PCB技术升级，对高性能铜箔与高速板材需求增加，但价格波动较大。

行业展望

• 消费电子：市场底部复苏，AI与MR将成为驱动创新的关键。

• 半导体设计：库存去化完成，行业周期趋势向上，先进制程与边缘算力需求增长。

• 半导体设备：国产替代加速，关键设备如量测、光刻、高端电气零件有望实现突破。

• 半导体材料：国产替代空间广阔，硅片、铜箔、玻纤布、环氧树脂等材料价格趋于稳定。

• PCB：高端化趋势明显，随着智能驾驶与智能座舱需求增长，市场有望持续扩张。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 新技术迭代不及预期
• 国产替代不及预期
• 新终端销量增长不及预期

公司评级与行业评级

• 公司评级：以沪深300指数为基准，涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。

• 行业评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。

免责声明

本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议。报告信息来源于公开渠道，不保证其准确性与完整性。投资者应独立决策，并咨询专业投资顾问。