20130821-Maybank_KERPL-StarHub_Green_Is_The_New_Gold_16页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由Maybank Kim Eng发布的关于新加坡电信运营商StarHub的股票评级报告，主要内容包括对其财务表现、市场策略、BPL（英国超级联赛）业务、iPhone 5S和5C的市场预测，以及其在行业内的竞争地位分析。

主要观点

股票评级与目标价

评级变化：从“Hold”上调至“Buy”。
目标价：从SGD4.22上调至SGD5.13，上调幅度为23%。
当前股价：SGD4.18。

企业战略与增长潜力

新CEO战略：强调企业业务（Enterprise business）作为第二增长引擎，目标是超越移动业务（目前占收入50%）。
企业业务优势：提供租用线路、管理服务等，企业客户通常支付固定月费，而非按使用量计费，有助于稳定收入和提升利润率。
合作扩展：StarHub将通过合作伙伴关系扩展业务，而非海外并购。

BPL业务与市场份额

BPL补贴政策：StarHub推出最高达SGD600的两年补贴，吸引足球迷回归。
Pay TV用户流失逆转：预计在3Q13就能看到Pay TV用户流失逆转为正增长。
与SingTel对比：StarHub的BPL套餐价格更低，尤其在Surf & Watch组合中更具吸引力。

iPhone 5S与5C市场预期

iPhone 5S：预计于2013年9月发布，可能采用4英寸屏幕、双LED闪光灯、指纹识别等升级功能，但不会改变市场格局。
iPhone 5C：低配低价机型，预计零售价约USD400，采用塑料外壳，颜色多样。
市场反应：消费者对iPhone 5S的黄金色版本反应冷淡，多数认为是不好的设计选择。

关键信息

财务数据

股票信息：
- 零售代码：STH SP
- 发行股数（百万）：1,719.4
- 市值（百万美元）：5,643.2
- 3个月平均日交易额（百万美元）：8.0
- 自由流通股比例：33.5%
主要股东：
- Asia Mobile Holdings：56.6%
- NTT Communications：10.0%
- 总计：100.0%
财务预测（FY13F - FY15F）：
- 收入：2472.7M SGD → 2631.5M SGD
- EBITDA：752.6M SGD → 819.5M SGD
- 净利润：374.8M SGD → 415.8M SGD
- 基本每股收益（cents）：21.8 → 24.2
- EPS增长率（%）：4.3 → 5.9
估值指标：
- PER（2013F）：19.2
- EV/EBITDA（2013F）：10.1
- 净债务/EBITDA（2013F）：0.6

行业对比与竞争分析

同行业推荐

公司	推荐	股价（SGD）	目标价（SGD）	上升空间（%）
StarHub	BUY	4.18	5.13	23%
M1	BUY	3.19	3.69	16%
SingTel	HOLD	3.69	3.60	-2%

市场表现

历史表现：
- 52周最高/最低价：SGD4.76 / SGD3.52
- 1年涨幅：17.4%
- YTD涨幅：10.6%
BPL补贴影响：
- StarHub的BPL套餐价格低于SingTel，尤其在Surf & Watch组合中。
- 补贴资金由SingTel支付，可能覆盖大部分成本。

市场趋势与分析

iPhone对市场的影响

iPhone 5S：不会带来重大市场变化，更多是内部升级。
iPhone 5C：低配低价机型，可能对市场产生一定影响，但不足以撼动iPhone 5S。
历史趋势：消费者在iPhone发布前一个季度通常会减少购买，以等待新机型。

EBITDA利润率分析

历史表现：
- 2011年：31.7%
- 2012年：31.8%
- 2013年：预计32.9%（1H13为33.7%）
评级依据：认为StarHub的全年利润率指引过于保守，实际表现可能更好。

图表与数据引用

历史股价图表：显示StarHub股价走势。
Pay TV用户流失趋势：预计3Q13用户流失将逆转。
iPhone 5S与5C规格预测：来自Maybank Kim Eng分析师Warren Lau。
BPL套餐对比表：展示StarHub与SingTel的BPL套餐价格差异。
iPhone销售趋势图：显示iPhone销售在发布前一个季度通常下滑。

结论

StarHub的股票评级上调至“Buy”，主要基于其企业业务增长潜力、BPL补贴政策对Pay TV用户流失的逆转作用，以及对iPhone 5S和5C市场影响的乐观预期。尽管iPhone 5S的发布不会带来巨大市场变化，但其内部升级和新功能仍有助于维持市场份额和利润率。StarHub的财务表现和市场策略显示其具备较强的竞争力和增长动力。

展开完整摘要