2018-指标选股三强_为何ROIC会脱颖而出__18页-2mb

指标选股三强：为何ROIC会脱颖而出？总结

核心内容

本报告分析了ROE（净资产收益率）、ROIC（投入资本回报率）和股息率三项财务指标在A股市场中的表现及其对股价的影响。通过回归分析，研究发现这些指标在行业层面与股价整体无显著相关性，但在个股层面能够有效反映股价变化。

主要观点

• 行业层面：ROE、ROIC和股息率与行业股价波动未呈明显相关，仅在少数行业（如机械）表现出显著相关性。
• 个股层面：ROIC与股价变化具有显著相关性，且不受杠杆率波动的影响，显示出较强的预测能力。
• ROE与杠杆关系：ROE与股价的相关性随杠杆系数波动而变化，财务杠杆较高时相关性下降。
• 股息率防御性：自2006年以来，股息率增长率对股价具有显著的负相关性，有助于筛选低收益个股。

关键信息

1. ROIC在基本面指标中显著性最高

• ROIC能够有效追溯个股股价变化，不受杠杆率影响，显示出更强的稳定性。
• 在机械、基础化工、电子元器件和医药等行业中，ROIC与股价表现具有显著一致性。
• 随着时间推移，ROIC与预期股价的线性关系增强，表明其在投资决策中的重要性逐步提升。

2. 三项指标定义及缺陷

• ROE、ROIC和股息率：定义为净利润、总投入资本和股息率，分别计算其绝对值和增长率与股价波动的回归关系。
• 回归失效情形：
  • 银行业因总投入资本难以获取而被剔除。
  • 参数选取存在争议，如股价波动幅度较大可能影响回归结果。
  • 股息率增长率作为预测性指标，需注意分红时间对数据的影响。

3. 回归结果和分析

• 行业层面：
  • 多数行业三项指标与股价无显著相关性。
  • 机械行业是唯一在多个年份中ROE和ROIC与股价表现有显著相关性的行业。
  • ROIC在多数行业中与股价波动一致性更高。
• 个股层面：
  • 三项指标的增长幅度基本可以反映个股股价涨跌。
  • ROIC对股价变化的解释能力最强，且不受杠杆系数影响。
  • ROE与股价的相关性随杠杆系数波动，财务杠杆较高时相关性下降。
  • 股息率增长率与股价保持稳定负相关，有助于防御性投资。

4. 风险提示

• 中美贸易谈判不及预期。
• 个股中报业绩不及预期。

表格目录概览

• 表1：按行业划分个股T期ROE与T期股价表现的回归结果。
• 表2：按行业划分个股T期ROIC与T期股价表现的回归结果。
• 表3：按行业划分个股T期股息率与T期股价表现的回归结果。
• 表4：按行业划分个股T期ROE增长率与T期股价表现的回归结果。
• 表5：按行业划分个股T期ROIC增长率与T期股价表现的回归结果。
• 表6：按行业划分个股T期股息率增长率与T期股价表现的回归结果。
• 表7：按行业划分个股T-1期ROE与T期股价表现的回归结果。
• 表8：按行业划分个股T-1期ROIC与T期股价表现的回归结果。
• 表9：按行业划分个股T-1期ROE增长率与T期股价表现的回归结果。
• 表10：按行业划分个股T-1期ROIC增长率与T期股价表现的回归结果。
• 表11：T期ROE、ROIC和股息率及增长率与T期股价表现的回归结果。
• 表12：T-1期ROE及增长率和ROIC及增长率与T期股价表现的回归结果。

结论

结合股息率的防御性和ROIC的主动出击特性，可以自下而上筛选出具有高收益率的优质个股。在当前市场环境下，行业层面的指标选股效果有限，而个股层面的指标分析更具参考价值。