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费用上升导致净利承压，看好民参军业务加速推进

核心内容

本报告分析了一家中小盘公司在2018年上半年的财务表现及业务发展情况。公司虽实现了收入快速增长，但受费用上升影响，净利润出现下滑。分析师认为，尽管短期利润承压，但公司军民融合业务前景广阔，技术驱动成长性显著。

主要观点

• 收入增长显著：2018年上半年公司实现营业收入1.75亿元，同比增长60.43%，预计2018-2020年收入分别为6.36亿元、9.29亿元和11.15亿元，呈现持续增长趋势。
• 净利润承压：归母净利润同比下降39.35%，主要由于管理费用大幅增加（同比增长70.02%）及研发投入加大（占营收13.72%）。
• 毛利率保持高位：2018年上半年毛利率为50.25%，显示公司具备较强盈利能力。
• 技术驱动成长：公司技术进步显著，尤其在惯导核心器件（陀螺仪、加速度计）领域取得突破，并在无人机、制导滑翔炸弹、卫星动中通、安防雷达等多领域实现批量供货。
• 民参军业务前景广阔：公司无人驾驶导航模块技术国内领先，已参与百度阿波罗计划，并为多家创业公司提供产品。未来有望将民用技术优势与军品业务结合，在无人机、无人战车等领域形成突破。
• 盈利预测小幅下调：考虑到费用增加等因素，分析师小幅下调公司盈利预测，但仍维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 2018年上半年：营业收入1.75亿元，同比增长60.43%；归母净利润1,171.67万元，同比下降39.35%。
• EPS预测：2018-2020年分别为0.65元、1.17元、1.46元。
• 估值指标：2018年P/E为34.90倍，P/B为4.13倍；2020年P/E降至15.44倍，P/B降至2.88倍。

业务发展

• 军品业务：多项新装备实现军方批量供应，显示公司军品业务在稳步推进。
• 民用业务：无人驾驶导航模块技术领先，为十余家创业公司提供近500套产品，体现公司在民用市场的竞争力。

风险提示

• 新产品研发失败风险
• 市场竞争加剧风险

财务预测摘要

投资评级

• 维持“强烈推荐”：分析师认为公司未来成长性良好，尽管短期利润承压，但技术驱动的业务升级和民参军业务加速推进值得长期看好。

估值方法与局限性说明

• 报告所采用的估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

免责声明

• 本报告仅提供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及第三方网站链接，公司不对其内容负责。
• 报告内容可能不完整或不准确，客户需独立判断。

分析师信息

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，曾获新财富最佳分析师中小市值研究第一名。
• 田杰华：新时代证券分析师，计算机领域研究团队核心成员。

联系方式

• 分析师联系人：王宁（010-83561000 / wangning3@xsdzq.cn）
• 机构销售通讯录：
  • 北京：郝颖（固话：010-69004649 / 手机：13811830164 / 邮箱：haoying1@xsdzq.cn）
  • 上海：吕莜琪（固话：021-68865595转258 / 手机：18221821684 / 邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn）
  • 深圳：史月琳（固话：0755-82291898 / 手机：13266864425 / 邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn）

总结

公司凭借技术进步与业务拓展，在军民融合领域取得显著进展，尽管费用上升影响了短期利润，但长期增长潜力仍被看好。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来在无人驾驶、无人机及无人战车等平台级装备上将有更大突破。