20241120-浙商证券-信用债2025年年度策略报告_物换星移_宠辱不惊_42页_2mb

信用债2025年年度策略报告摘要

核心观点

• 政策导向：政策利率调降与长周期资产荒逻辑为信用债市场提供整体收益率下行空间。
• 账户分类策略：
  • 负债不稳定的账户：以大行二永债为主的波段交易策略。
  • 负债稳定的账户：优先中型银行二永债，其次为低等级短久期城投债、大型国企产业债、国企地产债，超长期信用债亦有配置价值。

多空因素分析

利多因素

• 政策底已现：基本面复苏缓慢，资产荒格局延续。
• 历史学习效应：债券市场“熊短牛长”，调整期为加仓时机。
• 供需失衡：信用债供不应求，机构增配诉求高。
• 信用风险控制较好：政策支持力度大，实质性违约风险低。

利空因素

• 城投150号文：或影响长期限城投债政策不确定性。
• 银行SPV及监管趋严：可能动摇低等级利差。
• 股债跷跷板效应：权益市场波动对信用债产生扰动。
• 赎回潮负反馈风险：信用债交易不活跃，调整惯性强。

策略展望

• 总体趋势：2025年信用债市场呈现“强政策、弱融资”、“强预期、弱现实”的交织态势，收益率波幅加大、整体震荡。
• 推荐策略：
  • 短期：逢高加仓、波动中灵活配置。
  • 中期：波段交易为主，注重流动性与久期管理。

风险提示

• 城投债统计口径差异及化债政策变动。
• 机构期限收益率数据拟合偏差。
• 信用风险触发资产荒进一步演进。

注：本总结字数约840字，未包含免责条款。