20240926-紫金天风-烧碱四季报_01的_悲观_与_乐观__29页_2mb

烧碱期货市场分析报告总结

供应端

2024前三季度，烧碱总产量约3118万吨，同比增长59%。期间共新增产能126万吨，但同时退出产能仅10万吨，整体产能变化不大。

季度内，装置检修导致开工率下滑，尤其是在3月春检、5月检修以及三季度的意外停车频发情况下，平均开工率维持在84%左右；预计四季度将有约196万吨新增产能投产，需要密切关注实际产量兑现时间和检修节奏。此外，苏北能耗指标管控可能对整体开工率构成影响。

需求端

前三季度需求量达2925万吨，同比增幅达65%。虽然上半年氧化铝需求有所下滑，但三季度随着上游开工提升，其对烧碱的需求环比改善。然而，由于部分氧化铝原料替代优势的存在，整体消耗碱量并未同步增长。非铝需求方面，粘胶短纤表现较好，与印染、基础化工、新能源等领域形成协同支撑。

四季度需关注山西、河南地区国产铝土矿的复产进度，进口矿替代情况，以及非铝需求的集中表现。

盘面走势

在主力合约05合约交割前一个多月的时间里，市场逐渐收基差，基本面定价和仓单因素占据主导。进入09合约交割阶段后，由于实际仓单较少，期价震荡反弹。9月份虽显示一定淡季预期，但由于前期交易过早导致基差走强，配合偏强的现实基本面和宏观因素，09合约反弹力度明显。

策略建议

• 单边及跨期价差操作：01合约受到季节性弱预期影响，建议逢高做空，但需注意1-5合约反套机会，把握市场节奏；
• 跨品种套利：氧化铝与电解铝之间的供需变化会对烧碱价格产生联动，应关注烧碱与氧化铝、电解铝的套利机会；
• 产业链套利：烧碱与纯碱价差可能在年初趋于收敛，关注SA系列与SH系列合约间的套利空间。

注意事项

近月合约受制于仓单因素影响较大，而远月合约预期过强易引发市场反转。交易过程中需留意库存拐点、设备检修频率变化及上游开工动态。数据方面，烧碱现货市场基差总体趋于收敛，升贴水水平逐渐压平，主力合约基差收期的时间也在提前。

其他影响因素

• 新能源材料需求：如粘胶短纤产量大幅增加，但印染行业出现结构性放缓；
• 出口方向：2024年氧化铝出口下滑，其中对印尼依赖度提升；
• 对比分析：电解铝产量和开工率持续位于高位，对相关产业链的压力明显。

以上分析基于紫金天风期货报告，仅为阶段性市场观察，不构成任何投资建议。