20180802-广发证券_香港_-HK_Retail_Sector_Monthly_6页_727kb

报告摘要

本报告分析了2018年6月香港零售业的销售表现及未来展望，指出尽管整体销售增长保持积极，但部分品类和游客数量出现波动。报告还评估了主要零售公司股票的表现及估值，并对行业前景做出预测。

零售销售增长：
2018年6月，香港零售销售同比增长12.0%，与5月的12.9%增长基本持平，主要由内地访港游客数量增长带动。
- 6月内地访港游客同比增长17.3%，高于5月的10.6%。
- 除去珠宝销售，整体零售增长放缓至9.0%。
- 珠宝销售增长加快（从5月的23.8%增至6月的27.8%），可能与金价下跌有关。
游客数量变化：
- 6月内地访港游客月环比下降4.8%，从5月的3.82百万下降至3.63百万。
- 游客数量下降可能与人民币贬值有关，特别是对短期游客的影响更为明显。
- 同期，短期游客月环比下降6.8%，而长期游客月环比下降2.3%，表明人民币贬值对短期游客影响更大。
- 2017年端午节假期提前至5月，导致2018年6月游客数量基数较高，同比仍保持增长。
股票表现：
- 香港零售板块整体表现不佳，平均股价下跌12.6%，年初至今下跌11.9%。
- 主要零售公司表现分化，如I.T Ltd表现相对较好，而 Chow Tai Fook、Luk Fook 和 Chow Sang Sang 等则表现较弱。
未来展望：
- 香港零售协会（HKRMA）预计7月和8月零售销售增长仍将保持正值，但增速可能放缓。
- 由于基数较高、贸易争端和人民币贬值，预计2018年下半年零售销售增长将趋缓。
- 2018年全年零售销售增长预期为10%，主要受港珠澳大桥和高铁开通等基础设施因素支持。

整体增长：6月同比增长12.0%，5月为12.9%。
主要品类增长：
- 珠宝：从23.8%升至27.8%。
- 化妆品：从18.7%降至18.3%。
- 服装：从6.7%降至6.3%。
- 部门店：从16.7%降至15.0%。

主要公司股价表现（1M % Chg）：
- Chow Tai Fook：-11.0%
- Luk Fook：-14.0%
- Chow Sang Sang：-8.7%
- Emperor Watch：-11.5%
- Stelux：-11.4%
- Oriental Watch：-4.8%
- Lifestyle：-5.6%
- Sa Sa Int’L：-14.5%
- Bonjour Hldgs：-21.1%
- Trinity：-26.7%
- I.T Ltd：-9.3%
评级：
- I.T Ltd：维持“买入”评级。
- Chow Tai Fook、Luk Fook、Chow Sang Sang：维持“持有”评级。

平均估值指标：
- P/E（FY18E）：13.5倍
- EPS增长：FY18E为14%，FY19E为5%
- 收入增长：FY18E为10%，FY19E为6%
- 股息收益率：4.4%
- P/B：2.8倍
- ROE：20.1%
部分公司估值：
- Chow Tai Fook：P/E 15.5倍（FY18E），P/B 2.3倍，ROE 14.7%
- Luk Fook：P/E 10.6倍（FY18E），P/B 1.5倍，ROE 14.5%
- Chow Sang Sang：P/E 10.4倍（FY18E），P/B 0.9倍，ROE 8.6%
- I.T Ltd：P/E 10.9倍（FY18E），P/B 1.7倍，ROE 15.4%