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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金市场、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工及航运板块的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体来看，市场在宏观政策、供需关系、库存变化、成本波动等多重因素影响下呈现震荡偏弱格局，部分品种存在结构性机会，需关注政策落地、季节性需求变化及地缘政治等风险。

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黄金市场

• 市场表现：国际贵金属市场周一回落。
• 关键信息：
  • 特朗普将于4月2日公布关税政策细节，但不包括豁免内容。
  • 中国3月官方制造业PMI为50.5，扩张速度为一年来最快。
  • 印度2月白银进口降至250吨左右，上期所白银库存增加，金交所库存减少。
  • 伦敦白银库存下降，可能引发挤仓，部分投资者认为银价相对金价低估。
• 交易策略：建议白银空单适当控制仓位或做多金银比。
• 风险提示：美国经济大幅衰退。

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基本金属

铜

• 市场表现：昨日铜价继续走弱。
• 基本面：
  • 3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，国内库存增加0.27万吨。
  • 精废价差低位，冶炼厂生产积极性提高。
• 交易策略：市场等待关税政策落地和国内应对，暂时观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：电解铝2505合约收盘价-0.49%，收于20480元/吨。
• 基本面：
  • 供应稳定，需求进入传统旺季，开工率小幅上涨。
• 交易策略：短期震荡，逢低做多。
• 风险提示：海内外宏观政策变化，需求不及预期。

氧化铝

• 市场表现：氧化铝2505合约收盘价-3.26%，收于2936元/吨。
• 基本面：
  • 供应端部分氧化铝厂压产和检修，运行产能下降。
  • 新投产能陆续投产，现货价格下跌，期价偏弱震荡。
• 交易策略：观望或轻仓逢高沽空。
• 风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期，氧化铝厂大规模减产。

锌

• 市场表现：锌2504合约收盘价-1.07%，收于23510元/吨。
• 基本面：
  • 冶炼厂产量环比增加，供应端利好出尽。
  • 消费端传统旺季表现一般，社会库存小幅累库但处历史低位。
• 交易策略：关注宏观指引和亚洲区Benchmark最终定价。
• 风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。

铅

• 市场表现：铅2504合约收盘价-0.11%，收至17400元/吨。
• 基本面：
  • 供应端利好出尽，传统消费淡季担忧加剧。
  • 再生铅成本支撑仍有效。
• 交易策略：铅价重心可能下移，建议观望。
• 风险提示：再生废料供应大幅恢复。

碳酸锂

• 市场表现：碳酸锂主力合约收于74160元/吨，涨160元/吨。
• 基本面：
  • 供应持续放量，国内周产量维持高位。
  • 需求端新能源汽车销量增长，国内消费预期分化。
• 交易策略：观望，关注仓单集中注销后的新仓单生成速度。
• 风险提示：大厂停产、消费不及预期。

锡

• 市场表现：锡价震荡偏强运行。
• 基本面：
  • 佤邦复产会议推迟，伦敦市场去库引发挤仓预期。
• 交易策略：等待关税政策落地，暂时观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：螺纹主力合约2505震荡下挫，收于3146元/吨。
• 基本面：
  • 建材需求恢复但斜率低于预期，钢厂维持盈亏平衡。
• 交易策略：单边观望，套利建议05合约螺矿比空单持有。
• 风险提示：宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：铁矿主力合约2505偏弱震荡，收于777.5元/吨。
• 基本面：
  • 进口矿和国产矿供应季节性上升，铁矿供需中性偏强。
• 交易策略：单边观望，套利建议05合约螺矿比空单持有。
• 风险提示：宏观预期。

焦煤

• 市场表现：焦煤主力合约2505偏弱震荡，收于986.5元/吨。
• 基本面：
  • 铁水产量恢复符合季节性规律，供应宽松。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆下跌，国内豆粕预期到港量大，现货基差走弱。
• 交易策略：短期震荡偏弱，反套格局。
• 风险提示：政策变化。

玉米

• 市场表现：玉米2505合约延续跌势，现货价格东北跌华北涨。
• 基本面：
  • 售粮进度快于往年，替代品进口减少。
• 交易策略：期价偏弱调整。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：马棕休市，油脂价格震荡偏弱。
• 基本面：
  • 产区季节性增产，出口弱，消费低。
• 交易策略：阶段性震荡偏弱，正套格局。
• 风险提示：政策或产量扰动。

白糖

• 市场表现：郑糖05合约收6132元/吨，涨幅0.69%。
• 基本面：
  • 印度产量低于消费，出口预期下降。
  • 国内进口量减少，糖价强势上涨。
• 交易策略：单边轻仓空，月间5-9反套，卖看涨策略。
• 风险提示：天气、国内进口量、糖浆政策。

棉花

• 市场表现：郑棉价格窄幅震荡。
• 基本面：
  • 美国种植面积减少，国内需求稳定。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。

原木

• 市场表现：原木07合约收821.5元/方，跌幅0.9%。
• 基本面：
  • 出库量增加，到港量高位，价格承压。
  • 房建需求支撑价格底部。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：需求、宏观、交割。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋2505合约下跌，现货价格稳定。
• 基本面：
  • 供应增加，贸易商货源充足，需求淡季。
• 交易策略：期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪2505合约窄幅震荡，现货价格略涨。
• 基本面：
  • 标肥价差高，饲料成本低，养殖端压栏增重。
• 交易策略：期货大幅贴水，偏强运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅下跌，基差走弱。
• 基本面：
  • 供给端新装置投产，需求端农膜旺季高峰。
• 交易策略：短期震荡偏弱，逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、下游需求、新装置投放。

PVC

• 市场表现：V05合约收5093，涨0.6%。
• 基本面：
  • 需求端终端采购意愿不佳，库存下降。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• 风险提示：房地产超预期反弹。

橡胶

• 市场表现：RU2505合约下跌1.75%，收于16560元/吨。
• 基本面：
  • 新胶上市预期拖拽价格，下游库存高企。
• 交易策略：供需双弱，短期宽幅震荡。
• 风险提示：天气扰动，宏观政策影响。

甲醇

• 市场表现：甲醇2505合约下跌2.44%，收至2479元/吨。
• 基本面：
  • 原料煤炭价格下跌，进口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡，中期逢高做空。
• 风险提示：春季检修、进口恢复。

玻璃

• 市场表现：FG05合约下跌1.9%，收于1188元/吨。
• 基本面：
  • 供应逐步回升，库存高位回落。
• 交易策略：建议做空头配置。
• 风险提示：房地产超预期。

PP

• 市场表现：小幅震荡，基差走强。
• 基本面：
  • 供应逐步回升，需求稳定。
• 交易策略：中期扩产周期，逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

原油

• 市场表现：油价大幅上涨，因地缘政治紧张。
• 基本面：
  • 美国与伊朗、俄罗斯关系紧张，市场担心制裁影响供应。
• 交易策略：建议做SC正套。
• 风险提示：系统性风险、欧佩克产量超预期、地缘风险或制裁解除。

苯乙烯

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：
  • 纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常。
• 交易策略：短期跟随成本波动，月间正套为主。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

烧碱

• 市场表现：全国价格稳定，盘面偏弱。
• 基本面：
  • 下游需求偏弱，氧化铝厂采购量低。
• 交易策略：延续下跌趋势。
• 风险提示：下游集中补库。

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航运市场

欧线集运

• 市场表现：主力合约下跌2.87%。
• 基本面：
  • 中东战火重燃，船东观望，运价中枢有望逐步抬升。
• 交易策略：推荐逢低做多06合约，6-10正套。
• 风险提示：弱现实与强预期博弈。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏。
• 所有成员均具备投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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