20171123-光大证券-对冲基金现状及展望_不拘一格_砥砺前行_26页_2mb

对冲基金现状及展望总结

核心内容

对冲基金是一种以追求绝对收益为目标、策略灵活、投资规模较小、具有有限流动性、有限透明性和有限营销特征的特殊资产配置工具。它能够通过多种策略如股票多空、事件驱动、宏观对冲、相对价值、管理期货、套利策略和复合策略等实现投资目标。全球对冲基金行业规模持续扩大，收益表现逐渐复苏，而国内对冲基金产品数量和策略也不断丰富，但收益波动性较大，产品之间差异显著。

主要观点

• 全球对冲基金：资产规模不断创新高，收益表现稳健，波动率较低。近年来，全球对冲基金资产规模达到2.4万亿美元（Eurekahedge）和3.15万亿美元（HFR），创历史新高。对冲基金在长期业绩上优于S&P500，且近年来表现更为稳健。
• 海外对冲基金策略：收益表现各异，其中股票多空、事件驱动和多策略组合收益较高，管理期货收益相对较低。费率模式已转型，整体费率不断下调。
• 国内对冲基金：以股票策略为主，占比高达66%，复合策略和管理期货产品数量增长显著。产品收益波动较大，且不同类型策略间差异显著。市场容量相对有限，但随着金融工具的丰富和政策的完善，发展潜力巨大。
• 衍生品市场：国内衍生品市场品种丰富，但市场容量有限。股指期货流动性受限，但溢价率有所改善；商品期货波动性高，适合CTA策略；国债期货流动性上升，波动性尚可；ETF期权流动性逐渐提升，市场容量仍有限；场外期权和互换稳步发展，成为对冲基金策略设计的重要工具。

关键信息

全球对冲基金

• 资产规模：截至2017年9月底，全球对冲基金资产规模达2.4万亿美元（Eurekahedge）和3.15万亿美元（HFR）。
• 收益表现：1999.12-2017.10期间，Eurekahedge对冲基金指数年化收益为8.81%，波动率为4.78%；S&P500年化收益为3.18%，波动率为14.68%。
• 近期表现：2017年以来，对冲基金年化收益达8.42%，波动率仅1.31%，其中股票多空、事件驱动和多策略组合收益相对较高。
• 费率变化：业绩费率从18.4%下降至10%左右，管理费率从1.7%下降至1.3%左右。

国内对冲基金

• 策略分布：股票策略占主导，复合策略和管理期货增长显著。
• 收益波动：股票策略、管理期货、复合策略和组合基金策略表现相对突出，而事件驱动、相对价值、宏观策略表现低迷。
• 产品差异：同一策略不同产品之间收益差异显著，部分策略如事件驱动整体表现不佳，但部分产品收益突出。
• 市场容量：国内对冲基金产品数量快速增长，但规模普遍较小，市场容量相对有限。

国内衍生品市场

• 股指期货：流动性受限，但溢价率有所改善，有利于对冲操作。
• 商品期货：品种丰富，部分品种波动性高，适合CTA策略。
• 国债期货：流动性有所上升，波动性尚可，成为对冲基金的重要工具。
• ETF期权：流动性逐渐提升，但市场容量仍有限。
• 场外衍生品：稳步发展，私募机构是重要参与者，未来市场潜力巨大。

展望与挑战

• 机遇：随着金融工具的丰富、衍生品市场的稳步发展、策略设计的逐步完善以及投资者对绝对收益策略需求的增加，国内对冲基金行业将进入进一步发展和成熟阶段。
• 挑战：国内对冲基金仍面临策略集中度高、衍生工具有限、市场容量总体较低等问题。此外，对冲基金并非无风险，有时也会面临亏损。

风险提示

• 投资风险：对冲基金策略并非无风险，可能面临亏损。
• 市场依赖：国内对冲基金的发展很大程度依赖于金融市场的发展及相关政策制度的配合。

总结

对冲基金作为一种灵活的资产配置工具，其发展受到多种因素影响，包括市场环境、策略设计、金融工具的丰富程度和政策支持。尽管国内对冲基金在近年来表现出一定的增长潜力，但仍需克服市场容量和策略多样性等方面的挑战，以实现更成熟的发展。