对冲基金现状及展望：不拘一格，砥砺前行-20171123-光大证券-26页-2mb

对冲基金现状及展望总结

核心内容

对冲基金是一种以追求绝对收益为目标的特殊投资工具，具有策略灵活、投资规模较小、有限流动性、有限透明性和有限营销等特征。它在资产配置中占据重要地位，尤其在海外市场发展成熟，国内对冲基金行业也呈现快速增长趋势。

主要观点

• 对冲基金特征：对冲基金以绝对收益为目标，投资策略多样，涵盖股票多空、事件驱动、宏观对冲、管理期货、套利策略等。
• 海外对冲基金：全球对冲基金规模不断创新高，2017年资产规模达2.4万亿美元（Eurekahedge）至3.15万亿美元（HFR），行业费率持续下降，收益表现稳健，尤其在2017年表现突出。
• 国内对冲基金：国内对冲基金产品数量增长迅速，股票策略占主导，复合策略和管理期货增长明显。产品收益波动大，策略间差异显著，部分策略如事件驱动和相对价值表现低迷。
• 衍生品市场：国内衍生品市场品种丰富，但市场容量相对有限，股指期货流动性受限但溢价率有所改善，商品期货波动性高，国债期货流动性上升，ETF期权流动性逐步提升，场外衍生品稳步发展。

关键信息

海外对冲基金现状

• 资产规模：截至2017年9月，全球对冲基金资产规模达2.4万亿美元（Eurekahedge）至3.15万亿美元（HFR），创历史新高。
• 收益表现：从1999.12至2017.10，Eurekahedge对冲基金指数年化收益率达8.81%，波动率4.78%，显著优于S&P500指数。
• 策略表现：股票多空、事件驱动和多策略组合表现较好，管理期货表现相对较低；2017年对冲基金指数年化收益率达8.42%，波动率1.31%，较前几年显著提升。
• 费率变化：业绩费率从18.4%下降，管理费率从1.7%降至1.3%，竞争激烈导致新设基金采用低费率吸引资金。

国内对冲基金现状

• 产品分布：股票策略占66%，复合策略和管理期货增长显著，但整体收益波动大。
• 收益表现：2017年股票策略、管理期货、复合策略和组合基金策略表现较好，事件驱动、相对价值、宏观策略表现低迷。
• 市场容量：国内衍生品市场品种丰富，但整体容量有限，尤其是场内期权，市场容量相对较小。
• 策略发展：随着金融工具的丰富和政策的完善，国内对冲基金策略将更加多样化，但仍面临策略集中度高、市场容量有限等挑战。

衍生品市场分析

• 股指期货：流动性受限，但溢价率有所改善，有利于对冲策略。
• 商品期货：品种丰富，部分品种波动性高，适合CTA策略，但市场容量有限。
• 国债期货：流动性上升，波动性尚可，有助于套期保值和对冲。
• ETF期权：流动性逐步提升，但市场容量仍有限。
• 场外衍生品：场外期权和互换稳步发展，私募机构是重要参与者。

展望与挑战

• 机遇：国内对冲基金行业将随着金融市场和工具的丰富，迎来进一步发展和成熟。
• 挑战：市场容量有限、策略集中度高、政策制度不完善等限制了对冲基金的发展。
• 未来趋势：股票多空、套利、管理期货、相对价值、事件驱动、宏观对冲、固定收益和复合策略等领域将逐步完善，提升产品多样性。

风险提示

• 风险存在：对冲基金并非无风险，有时也会面临亏损。
• 政策依赖：国内对冲基金的发展依赖于金融市场的发展和相关政策的配合。

分析师信息

• 蒋俊阳：金融工程高级分析师，北京大学经济学和香港大学金融学双硕士，8年金融工程研究经验，现任职于光大证券研究所。