20210518-招商期货-商品期货早班车_5页_429kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工四大板块，对各品种的基本面、市场情绪、投资建议及风险提示进行了详细分析，为投资者提供市场判断依据。

---

基本金属

铜

• 核心逻辑：美联储缩减购债预期渐近，宏观情绪转向，但尚未明确转向。国内铜库存小幅累库，精废价差上行，逢低刚需采购仍存在。
• 投资建议：在美联储明确转向前，建议逢低买入，但需警惕缩减预期提前。
• 风险提示：美联储缩减购债预期提前。

铝

• 核心逻辑：云南限电影响有限，但后续可能扩散。铝锭和铝棒库存去化速度较快，加工费高位波动。
• 投资建议：基本面近端远端偏强，宏观尚未转向，建议逢低买入。
• 风险提示：美联储缩减购债预期提前。

锌

• 核心逻辑：南美锌矿供应恢复有限，国内冶炼端受能耗双控及云南限电影响，产量可能受限。下游消费仍以刚需为主，汽车出口表现亮眼。
• 投资建议：传统消费旺季已过，短期建议观望，中期可考虑逢高沽空。
• 风险提示：云南限电影响扩大，国内供给端不确定性。

镍

• 核心逻辑：原生镍供应偏紧，镍铁和硫酸镍需求旺盛，短期处于景气状态。但未来供应将大幅宽松，不锈钢产量超预期和审批困难是潜在风险。
• 投资建议：目前围绕131000中枢震荡，建议短期观望，中期逢高沽空。
• 风险提示：不锈钢产量超预期、硫酸镍项目审批困难。

---

黑色产业

螺纹钢

• 核心逻辑：供应端压力不大，需求端表需反弹，但终端需求稳定。五一前后宏观情绪推动上涨，但当前情绪有所回落。
• 投资建议：建议控制仓位，等待现货流动性恢复后重新入场。
• 风险提示：钢招落地预期减弱，限产政策不确定性。

不锈钢

• 核心逻辑：现货市场缺货，但5月下旬到货将缓解紧张。成本下移确定性强，若需求不足则供需将走弱。
• 投资建议：中期逢高沽空，短期建议观望。
• 风险提示：需求持续性不足，成本下移不及预期。

铁矿石

• 核心逻辑：供应端到港回升，钢厂铁水产量上升，港口库存明显回落。09合约估值中性，但需关注中高品与超特矿价差变化。
• 投资建议：短期建议观望，空单考虑择机离场。
• 风险提示：限产扩散概率小，但结构性矛盾仍存。

锰硅

• 核心逻辑：锰矿库存持续去化，海外补库需求增加，中澳关系紧张影响澳矿进口。钢招价格高位，现货未跟跌。
• 投资建议：建议黑色情绪释放企稳时逢低介入多单。
• 风险提示：粗钢减产及宁夏双控预期未证伪。

焦煤

• 核心逻辑：供需偏紧，现货价格偏强，但出口利润低导致出口意愿下降。随着农需推进，三季度供需将逐步宽松。
• 投资建议：建议逢低多配，但警惕海漂煤通关带来的冲击。
• 风险提示：煤炭价格波动风险。

焦炭

• 核心逻辑：供需格局宽松，但限产预期仍存。焦炭利润偏高，但贸易利润偏低，整体中性偏高。
• 投资建议：不建议以焦炭交易为主，建议等待供需格局再次明朗。
• 风险提示：山西4.3米焦炉淘汰政策可能影响全年供需。

---

农产品市场

豆粕

• 核心逻辑：美豆种植率高于预期，新作偏紧，国际价格震荡。国内现货阶段宽松，但跟随外盘偏震荡。
• 投资建议：短期观望，中期关注产区天气及产量预期。
• 风险提示：美豆产量预期变化。

油脂

• 核心逻辑：马来棕榈库存低位，远端增产预期，国内油脂库存整体低位，跟随外盘。
• 投资建议：建议观望，关注马来增产不及预期的偏强逻辑。
• 风险提示：国际谷物油料偏紧。

白糖

• 核心逻辑：巴西干旱影响甘蔗产量，乙醇价格上涨强化糖厂制糖经济性逆转，巴西糖产量预期下降。
• 投资建议：建议回调买入。
• 风险提示：巴西干旱持续，乙醇价格进一步上涨。

生猪

• 核心逻辑：现货价格企稳，大猪供应充足，部分企业储备冻肉。二次育肥可能影响6、7月价格反弹。
• 投资建议：建议观望，等待6、7月供需变化。
• 风险提示：二次育肥导致供应增加，抑制价格反弹。

---

能源化工

尿素

• 核心逻辑：国内农需仍在释放，现货偏强，但出口利润低，生产商出口意愿下降。三季度供需将逐步宽松。
• 投资建议：暂时观望，关注煤炭价格波动。
• 风险提示：三季度需求中枢下移，成本端支撑减弱。

甲醇

• 核心逻辑：成本端煤炭价格下行，但内地供应偏紧，港口库存偏低。下游利润压缩，可能引发边际检修。
• 投资建议：短期震荡偏强，建议观望或2700以上逢高试空。
• 风险提示：下游利润压缩，进口量回升。

沥青

• 核心逻辑：稀释沥青征消费税政策落地，炼厂成本上移，沥青裂解价差支撑明显。未来进口量可能减少，影响市场供需。
• 投资建议：建议介入月差反套，短期观望。
• 风险提示：消费税政策影响，进口油种替代性差。

低硫燃油

• 核心逻辑：需求疲软，库存维持高位，进口量可能因稀释沥青征税政策而减少。
• 投资建议：近期建议观望。
• 风险提示：稀释沥青征税政策对进口油种影响。

PP

• 核心逻辑：石化库存去化放缓，新装置投产叠加检修，供应环比增加。下游需求不温不火，华东华南限电影响需求。
• 投资建议：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• 风险提示：新装置投产、下游订单变化。

苯乙烯

• 核心逻辑：国内现货维持高位，海外进口窗口打开，港口库存偏低。二季度新装置投产，供应逐步增加。
• 投资建议：06合约走现实强逻辑，高位震荡；可关注7-9反套。
• 风险提示：下游需求变化、海外装置复产。

原油

• 核心逻辑：美国Colonial管道恢复运行，但恐慌性囤油未完全解决。汽油消费旺季到来，但库存增加可能抑制油价上涨。
• 投资建议：关注欧美复苏与亚洲需求变化，短期偏强震荡。
• 风险提示：美国汽油消费增长不及预期，库存增加。

---

招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

---

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得复制、引用或转载。