石油天然气行业研究报告_21页_940kb

石油天然气行业研究报告总结

核心内容概述

石油天然气行业是中国重要的战略资源行业，是仅次于煤炭的第二大能源消费品，对中国经济增长具有重要影响。由于原油储量有限，中国依赖大量进口原油，导致对外依存度较高，且原油价格波动频繁，影响行业经营稳定性。近年来，中国炼油能力迅速增长，但产能过剩、环保问题和油品质量不达标等问题突出。随着环保政策趋严和油品升级要求提高，行业面临转型升级压力。同时，行业监管和市场化改革也在持续推进，对上下游企业经营和信用资质产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. 行业概况

• 石油天然气行业技术与资金密集，产业链包括原油开采、炼制、销售及化工产品加工。
• 2017年，全国原油加工能力达7.72亿吨/年，占全球炼油能力的15.76%，居世界第二。
• 行业存在产能过剩、地炼企业盲目扩张、装置落后等问题。

2. 原料供给与原油价格

• 2017年中国原油产量1.92亿吨，同比下降4.00%，对外依存度达69.31%。
• 2018年前三季度原油进口量持续增加，对外依存度达70.31%。
• 原油价格波动显著，2018年10月后价格快速下跌，对炼化企业经营造成压力。
• 原油定价机制市场化程度高，但存在滞后性。

3. 中游加工

• 中国炼油行业呈现“两巨头主导，多企业竞争”的格局。
• 地炼企业因原料短缺、环保压力等问题，发展受限，而“双权”政策缓解了部分原料问题。
• 炼油企业盈利主要依赖原料与成品油价差，原油价格波动对其影响显著。

4. 下游销售及产品定价

• 成品油消费量在2017年恢复增长，但增速放缓。
• 汽油、柴油价格受国际原油价格影响，2018年11月价格大幅下调。
• 天然气消费持续增长，价格机制逐步市场化，但仍受政策调控影响。

5. 行业监管与政策环境

• 国家出台多项政策，包括原油进口配额、油品升级、消费税改革等，推动行业转型升级。
• 2018年1月消费税征收改革，遏制地炼企业避税行为，促进市场公平竞争。
• 行业整体面临环保、安全、税收等多方面监管压力。

6. 发债企业信用分析

• 行业发债企业信用资质分化严重，AAA级企业以央企为主，具备较强竞争力。
• AA+级企业多为天然气管输/分销企业，AA级企业则为地方炼油企业，信用资质较弱。
• 2018年部分地炼企业发生信用风险事件，反映出行业整体流动性风险上升。

7. 行业关注点

• 油品及装置升级：油品质量升级加速，对炼油企业提出更高技术要求，带来成本压力。
• 七大石化基地：国家规划七大石化基地，推动产业集中化，对山东地炼企业形成竞争压力。
• 行业整合：山东地炼企业整合力度加大，未来将面临淘汰、转型或集约化发展。
• 成品油竞争加剧：民营炼油企业产能扩张，成品油市场竞争更加激烈。
• 产品深加工：地炼企业以成品油为主，缺乏深加工能力，制约行业转型升级。
• 市场化改革：原油期货上市，推动定价机制市场化，行业格局或发生重大调整。

行业展望

• 2019年行业趋势：中上游开采及下游天然气分销将保持平稳，中游炼化企业面临信用风险集中爆发。
• 供需基本面：原油供给可能增加，而下游需求增速放缓，行业或将面临供大于求。
• 价格波动：原油及天然气价格不确定性增加，炼化企业盈利面临挑战。
• 政策影响：政府将推动地炼企业整合，淘汰落后产能，提升行业集中度与环保水平。
• 整体评级展望：联合资信对石油天然气行业评级展望为稳定。

总结

石油天然气行业在中国能源结构中占据重要地位，但面临原油对外依存度高、价格波动大、产能过剩、环保压力等多重挑战。随着政策引导和市场化改革推进，行业将逐步向集中化、高质量方向发展，但中下游企业信用风险依然突出。未来，行业需进一步优化产能结构，提升技术水平，以适应市场需求变化与政策监管要求。