季度投资策略：政策驱动仍将是二季度主线-20230409-川财证券-15页_911kb

2023年二季度投资策略总结

核心内容

2023年二季度投资策略以政策驱动为主线，重点围绕数字经济、国企改革及“一带一路”三大主题展开。报告基于一季度市场表现、资金流动及政策导向，提出对未来市场走势和配置方向的判断与建议。

一季度市场回顾

市场表现

• 三大指数全线上涨：上证指数上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，深证成指上涨6.45%，创业板指上涨2.25%，上证50指数上涨1.01%。
• 行业分化显著：AI相关行业（通信、传媒、计算机）领涨，涨幅分别为29.51%、34.24%、36.79%；而房地产、商贸零售、银行等板块下跌，跌幅分别为-6.11%、-5.11%、-2.70%。
• 1月表现强劲：主要得益于国内政策放松、宏观经济复苏、消费回暖及外资回流，北向资金流入超1800亿元。
• 2月分化明显：受海外市场影响，创业板指回落较大。
• 3月波动较大：受硅谷银行事件冲击，但随着美联储加息落地，市场逐步回暖。

市场估值情况

• 整体估值合理：上证指数市盈率-TTM为13.31倍，处于近十年47.90%分位值；市净率为1.34倍，处于近十年20.17%分位值。
• 创业板估值相对低位：市盈率-TTM为35.87倍，处于近十年4.20%分位值；市净率为4.88倍，处于近十年31.09%分位值。
• 部分行业估值偏高：房地产、钢铁、建筑材料、商贸零售、轻工制造等行业市盈率分位值处于近三年高位，而有色金属、电力设备、银行、煤炭、国防军工、家用电器等板块处于近三年低位。

北向资金变化

• 净流入显著：一季度北向资金净流入1859.88亿元，超2022年全年净流入。
• 重点流入行业：电力设备、食品饮料、电子、机械设备、非银金融。
• 重点流出行业：煤炭、房地产、农林牧渔、家用电器、通信。
• 个股偏好：宁德时代、贵州茅台、中国平安、五粮液、招商银行等个股获净流入；工业富联、同花顺、通威股份、恒瑞医药、紫光国微等个股被流出。

市场资金面梳理

宏观流动性

• “稳增长”政策延续：3月GDP增长目标定为5%左右，显示经济复苏信心。
• 央行降准：3月央行再度下调存款准备金率，以稳定中小微企业融资环境。
• 社融回暖：2月新增社融3.16万亿元，同比多增5928亿元，存量增速达9.9%，显示实体经济融资需求回升。

基金发行与股东减持

• 基金发行回升：一季度新成立基金总份额达988.68亿份，较四季度有所上涨。
• 股东减持金额：一季度共计减持1084亿元，计算机、医药生物、电子为减持重点行业。

二季度主题配置建议

数字经济

• 政策支持强劲：一季度中央出台数字经济顶层规划，强调其作为国家竞争新优势的重要性。
• 发展重点：
  1. 基础设施建设：关注5G网络、算力布局、传统基础设施数字化。
  2. 赋能领域：传媒、医疗、政务等领域的数字化转型。
  3. 数据安全：随着数字经济的发展，数据安全领域将获得更高重视。

国企改革

• 政策导向明确：国资委提出要提高央企核心竞争力，推进高质量发展。
• 业绩稳定：1-2月央企营业总收入同比增长5%，利润总额增长9.9%，优于整体工业企业表现。
• 估值偏低：以中国中铁、中国交建、中国建筑为例，市净率低于0.8倍，市盈率处于4-8倍，具备配置价值。

“一带一路”

• 出口增长显著：2022年对“一带一路”沿线国家进出口增长19.4%，占外贸总值的32.9%。
• 重点出口产品：纺织品、电子元件、基本有机化学品、汽车零配件等。
• 进口增长：能源产品、农产品进口分别增长58.8%和13.4%。
• 配置方向：
  1. 跨境物流
  2. 跨境电商
  3. 跨境支付
  4. 跨境金融

风险提示

1. 外部市场冲击风险：海外黑天鹅事件可能引发全球市场波动，进而影响国内市场。
2. 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，全球或出现新的不确定性。
3. 数据风险：报告中数据可能存在延时性，需关注实时更新。

其他信息

• 分析师信息：张卓然，执业证书S1100522070001，联系方式：zhangzhuoran@cczq.com。
• 公司信息：川财证券有限责任公司，成立于1988年，具备证券投资咨询业务资格，经营范围涵盖研究、咨询、调研及投资解决方案。
• 研究报告评级：根据6个月内证券或行业的相对收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
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