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国泰君安期货商品研究晨报：2024年03月25日

一、核心观点与交易提示

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核心逻辑：

• 美联储鹰派余威（降息预期缩减）主导金属市场；
• 美元指数回升压制风险资产；
• 库存变化与供需格局是价格核心驱动力；
• 投资者需关注欧美经济数据、反垄断事件及突发政策扰动。

二、主要品种趋势分析

贵金属

• 黄金：创历史新高（逼近2225美元），继续强势，核心看多直到6月降息前；
• 白银：跟随黄金上涨，跟涨力度弱于黄金，交易层面需节奏优化。

基本金属

1. 铜（Cu）

   • 趋势：偏弱（趋势强度0）
   • 驱动：美元回暖降预期，国内仓单高企、进口铜矿下降压制；
   • 建议：谨慎操作，警惕贴水扩大及供需过剩风险。

2. 铝（Al）

   • 趋势：偏强突破（趋势强度1）
   • 驱动：19500关键位突破，但云南复产、铜价拖累构成上行阻力；
   • 建议：关注突破有效性，氧化铝重心抬升概率存续。

3. 锌（Zn） & 铅（Pb）

   • 锌：供需均弱，盘整运行（强度0）；矿紧俏支撑价格，但终端消费疲软；
   • 铅：淡季库存下降，中期需求负反馈风险高（强度-1），再生铅领域偏空。

4. 镍（Ni） & 不锈钢

   • 镍：供应预期宽松，价格承压（强度0）；
   • 不锈钢：期货指导价下调，终端需求未复苏，库存去化弱于往年。

5. 锡（Sn）

   • 趋势：偏强（趋势强度1）
   • 驱动：印尼MHP产能预期托底原料端，但需求端消费电子疲软；
   • 建议：累库风险需警惕，价差配置动态关注。

三、选矿行业风险提示（节选）

• 工业硅：多空博弈加剧，突发检修传言与环保政策带来波动风险。
• 碳酸锂：进口精矿减少短期支撑，但欧美碳足迹标准推进可能利空成本结构。

四、Multi金属库与需求链条动态

• 库存格局：多数品种社库累库（铜、锌、铝近月库存冲击），新能源产业链锂、锡改善；
• 宏观驱动：欧美经济分化、降息预期分歧、地缘政治扰动。

注：各品种“趋势强度”对应强弱评级，-2最看空，2最看多。

2024.03.25 国泰君安期货研究所 整理