20220630-财通证券-投资策略专题报告_外资如何买大消费核心资产_19页_1mb

证券研究报告总结

核心观点

自2022年4月17日以来，大消费板块迎来性价比和赔率、胜率较为舒适的时点，建议逐步配，慢慢买，打好“游击战”。大消费核心资产如茅台、中免、海天味业、爱尔眼科等均有不错表现。

外资流入A股的动因

1. A股与海外流动性联动趋于结束，基本面走向分化

   • 海外股市因联储超预期收紧和经济衰退预期而大幅调整，A股逆势上行，迎来外资全面回流。
   • 外资加仓“稳增长”板块，包括大消费和大金融，显示其对A股的看好。
   • 5月社零数据触底反弹，CPI食品项持续改善，显示消费复苏迹象。

2. “中国向上、海外向下”推动外资加仓大消费+大金融

   • 6月以来，北向资金主要流入“大消费+大金融”板块，消费板块流入约625亿元，占比53%，金融板块流入约58亿元，占比9%。
   • 外资流入与行业表现呈正相关，消费行业北向资金流入前五为食品饮料、医药生物、农林牧渔、消费者服务和汽车。

3. 外资作为最强增量资金之一，指引行业配置方向

   • 外资在交易上的影响力可能超过公募基金，成为市场最重要的增量资金之一。
   • 外资流入与行业涨跌幅正相关，相关系数为0.52。

4. 外资流动对板块有指引作用

   • 外资持股市值较高的板块如食品饮料、医药生物、家用电器、银行等，其股价与外资流入相关性较大。
   • 外资流入对医药板块有领先性，对交通运输则滞后或同步。

外资流入的大消费与大金融组合

• 外资净流入前50个股中，大消费核心资产占比37.6%，有望取得超额收益。
• 外资持股市值前50个股中，大消费核心资产占42%，22%为消费公司。
• 6月以来外资持续加仓此前重仓的大消费核心资产，其中9只为大消费核心资产，净流入额254.9亿元，占净流入的34.2%。

外资流入与基本面共振的板块

汽车

• 新能源整车产销两旺，维持高景气度。
• 消费补贴政策和阶段性减税逐步落地，宁德时代即将发布CTP3.0麒麟电池，提升续航能力。
• 5月新能源乘用车销量同比增长109.17%，商用车销量同比增长50.97%。

食品饮料

• 白酒：茅台股东大会提出全年15%收入增速，传递积极信号。
• 啤酒：旺季叠加消费场景恢复，高端化趋势下企业提价。

社服

• 旅游需求回暖，海南免税政策出台，海口国际免税城即将开业。
• 酒店：连锁化率提升，7-8月旺季有望重启景气向上。

农林牧渔

• 生猪产能去化尾声，猪价上涨带动盈利回升。
• 黄羽鸡养殖成本压力缓解，价格现向上拐点，盈利有望上行。

医药

• 中药政策支持频出，尚未开展国家集采。
• 医美板块在疫后反弹持续8个月，反弹确定性较强。

家用电器

• 白电受益成本下降和地产调控松动。
• 消费券发放支持家电消费需求。

金融

• 银行受益稳经济政策，社融信贷提升，利率上行。
• 券商受益个人养老金投资公募政策，长期资本供给提升。

风险提示

• 疫情反弹
• 通胀超预期
• 地缘冲突

行业与公司推荐

数据支持

• 图1：中美主要指数市净率对比，显示A股独立行情。
• 图2：美国PMI下行带动美股下跌。
• 图3：中国PMI触底回升支撑市场走强。
• 图4：6月以来北向资金主要流入“大消费+大金融”板块。
• 图5：外资流入规模和行业涨跌幅正相关。
• 图6：外资对食饮、医药、家电等消费行业和银行非银持股较高。
• 图7：外资流入与食品饮料股价较同步。
• 图8：外资流入对医药股价有领先性。
• 图9：外资流入滞后或同步交通运输股价。
• 图10：外资流入与农林牧渔股价较同步。
• 图11：外资流入与银行股价较同步。
• 图12：外资流入与非银股价较同步。
• 图13：陆股通持股市值前50个股。
• 图14：6月以来陆股通加仓大消费核心资产。
• 图15：外资流入与食品饮料股价同步。
• 图16：深港通开通后外资真正开始大幅进入A股。
• 图17：大消费核心资产受益外资涌入，取得超额收益。
• 图18：大消费核心资产估值处于低位。
• 图19：5月社零触底反弹。
• 图20：餐饮、商品均有所恢复。
• 图21：CPI食品项自2月持续回升。
• 图22：PPI下滑使剪刀差缩窄。
• 图23：粮油食品、饮料、药品5月零售增速排名前列。
• 图24：5月新能源车销量有所回升。
• 图25：2022年4-5月汽车补贴政策。
• 图26：5月海南旅游收入环比改善。
• 图27：疫情爆发后酒店连锁化率提升。
• 图28：玉米、小麦价格高位回调。
• 图29：猪肉、鸡肉价格回升。
• 图30：中药饮片与中成药PPI高位。
• 图31：上一轮医美疫后反弹持续8个月。
• 图32：5月白酒继续提价。
• 图33：啤酒价格处于历史高位。
• 图34：6月中后二线城市商品房成交面积大升。
• 图35：原材料铜价持续下跌。
• 图36：5月社融、信贷回升。
• 图37：6月以来十年国债利率上行。
• 图38：受益外资流入的消费组合。