20210330-广发期货-国债早报_期债窄幅震荡_关注政策导向变化_6页_542kb

期债市场总结

核心内容

近期期债市场整体呈现窄幅震荡态势，国债期货主力合约小幅下跌，市场对政策导向的变化较为关注。资金面维持稳定，央行通过“地量”逆回购操作对冲到期量，市场流动性压力有限。基本面方面，工业企业利润数据显示经济修复持续推进，但需警惕结构性问题。全球通胀预期与政策调控方向成为市场关注重点。

主要观点

1. 期债走势

• 国债期货昨日弱势震荡，10年期主力合约T2106下跌0.021%，5年期TF2106下跌0.030%，2年期TS2106下跌0.005%。
• 银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券200215收益率下行1bp，10年期国债活跃券200016收益率下行0.25bp。
• 市场整体情绪偏谨慎，期债上行动能减弱，短期预计维持窄幅震荡。

2. 资金面情况

• 当前资金面平稳，银行间市场隔夜和七天期回购加权利率波动不大，幅度在4bp以内。
• 四月可能面临财政投放力度减弱带来的资金面收紧压力，但目前影响有限。
• 央行货币政策仍以结构性调控为主，尚未在总量上采取明显宽松或收紧措施。

3. 政策导向

• 上周第一季度例会删除了“政策不急转弯”等表述，引发市场对政策方向的分歧。
• 今年以来政策保持平稳，未出现大规模放水，货币政策中性态度未变。
• 四月是政策观察的重要窗口，市场关注央行操作态度是否会有变化。

4. 基本面分析

• 工业企业利润数据表现强劲，1-2月利润总额同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%，显示经济修复持续推进。
• 疫情影响仍在，部分消费品行业盈利尚未恢复至疫情前水平，需关注结构性问题对经济的影响。

5. 市场要闻

• 国家发改委称大宗商品价格不具备长期上涨基础，预计CPI全年涨幅约为3%，PPI走势波动但总体可控。
• 埃及苏伊士运河事件已解决，后续关注其对全球航运、油价及外贸的影响。

关键信息

1. 交易提示

• 主力合约：2年期TS2106、5年期TF2106、10年期T2106。
• 保证金要求：TS2106为0.5%，TF2106为1%，T2106为2%。
• 涨跌停板：TS2106为±0.5%，TF2106为±1.2%，T2106为±2%。
• 操作建议：短期不追涨，逢低可适当进场，T2106参考97.3附近支撑位。

2. 期债走势数据

• TS2106：收盘价99.930，涨跌幅-0.005%，成交119手，持仓1,757手。
• TF2106：收盘价99.245，涨跌幅-0.030%，成交482手，持仓1,047手。
• T2106：收盘价97.130，涨跌幅-0.021%，成交865手，持仓5,669手。

3. 利率债走势

• 国债：2Y收益率2.78%，5Y收益率3.02%，10Y收益率3.20%。
• 国开债：2Y收益率3.06%，5Y收益率3.40%，10Y收益率3.59%。
• 利差变化：10Y-2Y利差0.42%，10Y-5Y利差0.18%。国开-国债10Y利差1.22%，中短期票据（AA）-国开5Y利差-2.54%。

4. 货币市场情况

• 公开市场操作：央行开展100亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。
• 回购利率：银行间质押式回购R001为1.84%，R007为2.47%，R1M为2.80%。
• SHIBOR利率：SHIBORO/N为1.81%，SHIBOR1W为2.16%，SHIBOR1M为2.55%。
• 上证所回购利率：GC001为2.70%，GC007为2.79%，GC028为2.52%。

结论与展望

短期来看，期债市场在政策不确定性与资金面平稳的背景下，预计维持窄幅震荡。四月将是政策方向的重要观察期，若央行操作态度出现明显变化，可能对期债走势产生较大影响。操作上建议投资者保持谨慎，不追涨，可逢低布局，关注T2106合约的支撑位97.3附近。

附图说明

• TS2106日内走势：显示价格小幅震荡。
• TF2106日内走势：呈现温和下跌趋势。
• T2106日内走势：整体偏弱。
• TS跨期价差：显示不同期限合约间价差变化不大。
• TF跨期价差：呈现小幅调整。
• T跨期价差：维持相对稳定。
• 跨品种价差：反映不同品种间的价格差异。
• 利率债收益率曲线：显示曲线整体平缓。
• 十年期中美国债利差：显示中美利差处于合理区间。
• 银行间质押式回购：利率波动较小。
• 上海银行间同业拆放利率：SHIBOR整体稳定。
• 主要汇率：未出现大幅波动。

注：以上信息来源于Wind及广发期货发展研究中心，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。