20221019-富途证券国际_香港_-海外汽车月度策略_近期市场表现平淡_静待四季度各车型交付_21页_1mb

海外汽车月度策略总结

核心内容概览

2022年10月19日发布的海外汽车月度策略报告指出，当前全球汽车行业整体表现平淡，主要受到美联储加息影响，需求端萎缩导致股价回调。特斯拉、小鹏汽车等重点企业交付不及预期，对股价造成较大压力。同时，新能源汽车市场仍保持增长态势，但面临成本压力与竞争加剧的挑战。四季度或将成为汽车消费旺季，市场有望迎来好转。

主要观点

美股汽车与汽车零部件板块表现

• 整体表现平淡：9月份标普500主要汽车成分股表现不佳，特斯拉跌幅4.48%，福特跌幅2.56%，通用汽车跌幅0.52%。
• 特斯拉交付不及预期：2022年三季度交付量为34.3万辆，低于市场预期的35.79万辆。公司解释为供应链混乱，但分析师认为需求端萎缩是主因。
• 估值承压：随着美国十年期国债利率上升，汽车板块估值受到一定压力，但零部件板块因供应紧缺仍具韧性。

港股汽车与汽车零部件板块表现

• 表现疲软：9月份港股汽车板块整体下跌23.81%，跑输市场。
• 小鹏汽车跌幅较大：小鹏9月交付量为8,468台，趋势性跌破月销一万，新车型G9反响一般并伴随降价，影响投资者信心。
• 四季度有望好转：随着明年汽车购置税减免政策取消，需求可能前置至四季度，带动市场回暖。

关键信息

行业数据

• 9月中国乘用车销量：

  • 狭义乘用车零售销量：192.2万辆，同比上升21.5%
  • 狭义乘用车批发销量：229.3万辆，同比上升32.0%

• 新能源车销量：

  • 新能源乘用车批发销量：67.5万辆，同比增长94.9%
  • 新能源乘用车零售销量：61.1万辆，同比增长82.9%

• 比亚迪表现：

  • 2022年前三季度预计实现归母净利润91-95亿元，同比增长272.48%-288.85%
  • 第三季度预计实现归母净利润55.05-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%
  • 9月新能源乘用车零售销量19.12万辆，同比增长173.9%，市场份额达31.3%

原材料价格

• 碳酸锂价格持续走强：截至10月13日，碳酸锂报价52.35万元/吨，环比增长2.7万元/吨；氢氧化锂报价51.35万元/吨，环比增长2.8万元/吨。
• 成本压力上升：新能源车企面临原材料价格上涨带来的成本压力，可能影响其盈利能力。

重点公司动态

特斯拉（TSLA.O）

• 三季度交付量为34.3万辆，低于预期。
• 生产量为36.59万辆，公司解释为供应链问题。
• 预计四季度交付量在35-37万辆，全年交付量或达126-128万辆，低于年初指引。
• 按照单车1万美元利润贡献计算，2022年利润预期为126-128亿美元，当前市值约6873亿美元，对应PE估值约54倍。

小鹏汽车（9868.HK）

• 9月交付量为8,468台，趋势性跌破月销一万。
• 新车型G9发布反响一般，随后变相降价，反映品牌在高价车型领域尚未稳固。
• 投资者对尚未盈利的造车新势力更关注新车型表现，若表现不佳，股价将面临回调压力。

比亚迪股份（1211.HK）

• 三季度盈利大幅超出市场预期。
• 月度交付量持续新高，海洋与王朝系列车型受到消费者认可。
• 新车型海豹上市反响较好，当前估值具备吸引力，建议投资者持续关注。

风险提示

1. 经济下行压力：消费者对高价商品购买意愿下降，可能影响新能源车销量。
2. 竞争加剧：新能源车市场快速发展，吸引大量玩家进入，尤其是传统车企转型，导致赛道高度拥挤。
3. 安全事故风险：车辆安全事故（如锂电池自燃、自动驾驶失控）可能导致大规模召回，影响企业声誉与后续销售。
4. 政策与市场波动：美联储加息及政策变化对估值有较大影响，需持续关注宏观环境。

估值与市场前景

• 美股估值震荡：汽车板块受利率上升影响，估值承压；零部件板块因供应紧张仍具韧性。
• 港股估值回调：受经济景气度下行影响，板块估值走低，但四季度或迎来好转。
• 四季度展望：随着传统汽车交付旺季到来，叠加购置税减免政策取消带来的需求前置，市场有望改善。

附注说明

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图表参考

• 图：标普500与主要汽车成分股表现（2021.09.30-2022.09.30）
• 图：美股各细分行业涨跌幅对比（2022.09.01-09.30）
• 图：港股各细分行业涨跌幅对比（2022.09.01-09.30）
• 图：中国新能源汽车月度销量走势（2017~2022年9月）
• 图：碳酸锂价格走势（2022年1月至今）