20160904-中泰证券-食品饮料行业周报_高端品稳守一线白酒_大众品仍配行业龙头_14页_714kb

食品饮料行业周报总结（第36周）

核心观点

• 高端品稳守一线白酒：白酒板块继续保持双位数增长，但分化趋势愈加明显。一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）表现稳健，业绩增长确定性强，未来3年实现两位数增长具备较高确定性。五粮液拟在9月15日起将52度普五出厂价上调至739元/瓶，此举基于低库存和经销商盈利等客观条件，意在缩小与茅台的品牌差距。国窖1573涨价预期强烈，但公司对提出厂价较为谨慎，未来更可能采取市场化手段调节价格。

• 大众品仍配行业龙头：双汇、伊利等龙头企业业绩增长确定性强，建议配置低估值、高分红的行业龙头，同时精选进攻性小市值品种，如金禾实业（甜味剂细分领域王者）和广泽股份（奶酪行业稀缺标的）。

• 双汇发展推荐理由：Q2为业绩增速低点，下半年有望量利双收，具备良好绝对收益空间。同时，受益于生鲜电商和深港通开启，估值修复空间大。

• 9月推荐组合：贵州茅台、双汇发展、金禾实业。组合收益率为-3.6%（截至9月2日）。

行业中报总结

行业整体表现

• 消费仍未复苏：食品饮料行业整体业绩未显著改善，2016年H1收入同比下降2.78%，净利润同比下降0.02%。但白酒板块表现突出，收入和利润分别同比增长12.43%和12.82%。
• 白酒板块复苏确立：白酒板块整体预收账款达到222.70亿元，同比大幅增长164.53%。茅台、五粮液和泸州老窖等一线白酒复苏态势明确，高端白酒量价齐升格局有望延续。
• 大众品强者恒强：肉制品板块受益于双汇发展和上海梅林的业绩增长，收入和利润增速分别为27.16%和19%；乳制品板块受益于成本红利，利润同比增速达19.96%，但收入端压力较大。

子板块表现

• 白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒持续增长，其中茅台上半年实际收入增长约28%，Q2增长53%。
• 肉制品：双汇发展和上海梅林表现较好，Q2双汇业绩增速处于低点，下半年有望改善。
• 乳制品：伊利股份和光明乳业表现较好，伊利上半年重点产品“安慕希”同比增长131.4%，市占率提升3.3%；光明乳业受益于成本红利，毛利率维持在40%以上。
• 调味品：收入和利润增速有所好转，但同比基数较高，改善仍需时间。
• 啤酒与葡萄酒：收入和利润增速继续下滑，改善仍需时日。
• 其他细分领域：香精香料（金禾实业）、奶酪（广泽股份）、坚果电商（好想你、洽洽食品）等细分行业表现较好，具备高成长潜力。

投资建议与目标价

风险提示

• 白酒行业：限制三公消费力度加大、市场竞争格局恶化、食品安全风险。
• 大众品行业：消费升级不及预期、行业竞争加剧、成本上升。
• 其他风险：新品推广不达预期、外资品牌竞争加剧、政策变化等。

市场回顾

• 板块表现：本周食品饮料板块下跌1.59%，落后上证综指1.49个百分点。
• 子板块涨幅：软饮料和肉制品涨幅居前。
• 个股表现：金字火腿、*ST皇台、得利斯涨幅居前；伊利股份、张裕A、金禾实业跌幅居前。

图表目录

• 图表1：本周报告汇总（2016年第36周）
• 图表2：本周食品饮料行业下跌1.59%，落后上证综指1.49%
• 图表3：本周子板块软饮料及肉制品涨幅居前
• 图表4：本周涨跌幅前五个股一览
• 图表5：9月份组合收益率为-3.6%
• 图表6：重点公司盈利预测表