20230304-浙商证券-医药生物行业周报_由限制清单引发的创新思考_16页_2mb

医药生物行业周报总结（2023年03月04日）

核心内容

本周医药板块整体表现疲软，下跌0.55%，跑输沪深300指数2.26个百分点，排名所有行业倒数第5。医药行业成交额为3192亿元，占A股总成交额的7.5%，环比下降0.5个百分点，低于2018年以来的中枢水平。医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.7倍，环比下降0.04倍，估值溢价率为133%，环比下降6个百分点，低于四年来中枢水平。

主要观点

1. 创新是核心竞争力
   我国正处于突破“卡脖子”技术、创新产品商业化加速的窗口期。创新产品商业化仍是医疗器械公司收入增长的核心驱动因素，建议关注创新商业化加速和国产替代加速的企业。

2. 创新驱动专利数量快速提升
   2012-2020年，我国医药相关发明专利申请数量由70281件/年提升至237324件/年，2020-2022年受疫情影响，专利申请量略有下滑。但2012-2022年医药相关专利公开量由63151件/年提升至215857件/年，增长趋势显著。预计随疫后恢复及政策支持，专利数量仍将继续快速提升，推动下游创新器械商业化。

3. 创新器械商业化加速
   2022年我国共获批创新医疗器械55个，同比增长57%。主要集中在神经植介入、内镜与超声诊断、大型诊疗设备手术机器人等国产化率较低或卡脖子技术突破的领域。随着创新产品获批，下游推广与产品迭代将加速，国产替代进程有望加快。

4. 创新企业上市加速，融资多样化助推创新
   自2018年科创板设立以来，创新器械相关企业上市加速，构建了多样化融资途径。核心技术突破（如CMOS替代CCD）和政策支持是推动创新加速的重要因素。建议关注创新迭代加速、国产化率有望迅速提升的板块。

5. 2023年医药年度策略：拥抱新周期
   2023年医药行业处于疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段。推荐方向包括疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（如CXO、原料药）等。

关键信息

• 行业整体表现：医药板块整体下跌0.55%，成交额下降至7.5%，估值处于历史低点。
• 细分板块表现：中药板块涨幅最大（+1.0%），医疗器械（-1.3%）、化学原料药（-1.7%）等板块跌幅明显。
• 北上资金流向：陆港通医药行业投资1929亿元，环比减少26亿元，北上资金净流出较为明显，尤其在医疗服务和化学制药板块。
• 个股表现：中药板块康缘药业（+2.9%）、华润三九（+2.1%）涨幅较好；医疗器械板块微创机器人（-14.1%）、微创医疗（-8.7%）跌幅较大。
• 限售股解禁：近一个月内，有20家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，涉及公司包括万邦德、和元生物、何氏眼科等，部分公司解禁市值较高。
• 股权质押：贝达药业、羚锐制药、振东制药等公司第一大股东股权质押比例有所上升，而九州通、中恒集团、江苏吴中等质押比例下降。

推荐关注板块及个股

• 创新迭代加速、国产替代提升：微电生理、澳华内镜、华大智造、海泰新光、奕瑞科技、心脉医疗、微创机器人、微创医疗、迈瑞医疗等。
• 重点关注：开立医疗、微创脑科学、惠泰医疗等。
• 疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，以及眼科等医疗服务。
• 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。
• 创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

风险提示

• 行业政策变动
• 疫情结束不及预期
• 研发进展不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%

附录：相关报告

1. 《医疗新复苏，投资新主线一一医药行业月报》2023.03.01
2. 《中药发新政，迎来新周期一一中药行业重点政策跟踪》2023.02.28
3. 《依生生物赴美，华润医疗拓展——投融资周报20230227》2023.02.27