20180827-浙商证券-爱尔眼科-300015.SZ-爱尔眼科2018年半年报点评报告_业绩再超预期_量价齐升持续验证_3页_942kb

爱尔眼科2018年半年报总结

核心内容概览

爱尔眼科（股票代码：300015）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，显示出其在眼科医疗领域的持续竞争力。公司通过服务量与价格的双重提升，实现了收入与利润的快速增长，同时通过国际化战略和科研平台建设，增强了其在行业内的领先地位。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：2018年上半年实现37.80亿元，同比增长45.94%。
• 归母净利润：实现5.09亿元，同比增长40.61%。
• 扣非归母净利润：实现5.27亿元，同比增长44.50%。
• 门诊量：274.41万人次，同比增长21.97%。
• 手术量：28.00万例，同比增长20.43%。
• 收入增长快于服务量增长，主要得益于屈光手术业务的大幅增长（增长84.11%）及并购欧洲Clinica Baviera S.A带来的贡献。

2. 业务增长逻辑清晰

• 高端手术技术普及：全飞秒、ICL等高端手术技术在国内市场的应用比例不断提升，推动了业务量价齐升。
• 白内障业务增长：高端晶体和全飞秒术式在白内障领域的应用增长，带动该业务收入增长17.13%。
• 国际化战略推进：公司发起并主导全球近视眼大数据多中心研究项目，进一步巩固其科研实力与品牌影响力。

3. 市场布局与扩张

• 前十大门店增长强劲：前十大医院净利润增长约28%，未披露医院整体净利润增长约54%，显示出强大的内生增长能力。
• 新店增长潜力大：公司通过成熟的连锁医院体系和良好的市场推广，持续扩大市场份额，新店仍具备较大的增长空间。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年EPS预测：2018年0.41元/股，2019年0.55元/股，2020年0.72元/股，分别同比增长31.96%、33.26%、31.23%。
• P/E估值：2018年72.68倍，预计逐年下降至2020年的41.56倍。
• 投资评级：公司当前评级为“增持”，表明其具有良好的增长潜力和市场表现。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 公司业绩表现持续超预期，业务增长逻辑清晰，未来增长潜力较大。
• 通过国际化与科研平台建设，进一步提升了其在眼科行业的竞争壁垒。
• 预计未来三年盈利增长稳定，估值逐步下降，投资价值凸显。
• 投资评级为“增持”，表明公司在未来6个月内有望跑赢沪深300指数。

风险提示

• 报告中信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人投资目标与财务状况，不应仅依赖本报告的评级。
• 不同机构可能采用不同评级体系，本报告采用相对评级，仅反映作者观点。