20221022-国金证券-汽车及汽车零部件行业研究_悲观预期定价充分_关注一致预期如何被打破_8页_992kb

国金证券汽车及汽车零部件行业研究总结

核心内容

国金证券对汽车及汽车零部件行业维持“买入”评级，认为电动车产业链具有长期增长潜力，全球电动车渗透率目前仅在10%左右，成长性显著。同时，行业进入自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已充分定价。

主要观点

1. 全球电动车市场持续增长

• 欧洲市场：9月电动车销量达21.2万辆，同比+9%，环比+65%；1-9月累计销量139.1万辆，同比+4%，渗透率21%。欧洲市场受供给限制而非需求不足，预计Q4景气度将维持。
• 美国市场：9月电动车销量7.8万辆，同比+75%，环比+10%；1-9月累计销量63.2万辆，同比+60%，渗透率6%。IRA法案将于2023年初执行，预计美国市场将在2023年第一季度迎来爆发。
• 中国市场：1-9月累计销量457万台，边际景气度高企；10月1-16日电车上险19.1万台，同比+63%，环比-20%。渗透率28.6%，环比+7个百分点，显示市场持续回暖。

2. 终端一致预期可能被打破的时间点

分析师认为，终端一致预期可能在2023年第一季度被打破，类似于2022年5-6月的预期调整。当前市场已对2023年终端表现有所悲观，但随着行业基本面的改善，预期有望被修正。

3. 行业价格走势

• 锂盐价格：氢氧化锂报价53.50万元/吨，环比+1.90%；碳酸锂报价55.00万元/吨，环比+0.92%。
• 钴价：MB标准级钴报价25.78美元/磅，环比-1.04%；合金级钴报价26.60美元/磅，环比+0.38%。
• 三元正极材料：NCM523/622/811均价分别为35.0/36.0/40.5万元/吨，环比上涨3.70%/2.86%/2.53%。
• 负极材料：价格基本稳定，中端与高端价格区间分别为4.5-5.5元/吨和6.1-7.5万元/吨。
• 电解液：六氟磷酸锂（国产）价格29.65万元/吨，环比-3.10%；三元电池电解液均价与上周持平，磷酸铁锂电池电解液报价也基本稳定。
• 隔膜价格：国产中端9μm湿法基膜价格1.3-1.6元/平米，9+3μm湿法涂覆膜价格1.8-2.5元/平米，均价与上周持平。

4. 魏牌C01车型发布与用户共创

• 魏牌C01定位中大型6座新能源SUV，面向35-45岁有孩子的家庭，尺寸与轴距表现突出，预计可与宝马X5长轴距版媲美。
• 魏牌C01搭载智能DHT新能源串并联技术，采用“1.5T+DHT+P4”动力架构，综合性能和油耗表现优异。
• 魏牌发起前脸造型共创，旨在提升用户参与感与品牌认同，尽管存在实施难度，但凭借庞大的用户基础，有望获得创新方案。

5. 重点公司点评

比亚迪

• 22年前三季度归母净利91~95亿元，同比+272.5%~288.9%，扣非净利同比+813.8%~892.8%。
• Q3单车净利预计9千元，销量与业绩同步兑现，高端车型持续放量，海外市场拓展加速，智能化布局加快。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为164/340/509亿元，对应PE分别为46/22/15倍，维持“增持”评级。

伯特利

• 22年前三季度净利润4.7-5.0亿元，同比+26.7%~35.5%；Q3归母净利润1.9-2.2亿元，环比+42.6%~83%。
• 公司与吉利合作设立智能底盘合资公司，线控产品竞争力增强，产能释放在即。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为6.72/10.33/13.71亿元，对应PE分别为52/34/26倍，维持“增持”评级。

福耀玻璃

• 22年前三季度净利润39.0亿元，同比+50%；Q3归母净利润15.2亿元，同比+84%，环比+1%。
• 毛利率恢复，扣除汇兑损益后营业利润同比+35%，海外市占率提升，产品智能化升级。
• 投资建议：调整2022-2024年归母净利润分别为50/49/61亿元，对应PE分别为19/19/16倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：国金汽车及汽车零部件指数为2308，沪深300指数为3743，上证指数为3039，深证成指为10919，中小板综指为11578。
• 投资建议：
  • 电池产业链：配置低成本优势龙头。
  • 零部件：关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等赛道龙头。
  • 整车：关注比亚迪等车型周期向上的企业。
• 风险提示：
  • 电动车补贴政策不及预期。
  • 汽车与电动车产销量不及预期。

评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%~5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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