2018年全球市场的脑洞会开在哪里__10页_1mb

2018年全球市场脑洞总结

核心内容

2018年全球市场面临多重风险与机遇，其中日央行货币政策转向、联储加息与缩表对新兴市场的影响、中美贸易冲突升级、鲍威尔治下的联储政策、国内银行非标资产处置压力以及比特币价格走势是主要关注点。

主要观点与关键信息

1. 日央行加速退出宽松，全球流动性盛宴终结

• 背景：日本银行业长期处于低利率环境中，导致盈利受到严重挤压，特别是地区性银行，其非息收入占比低，对低利率的依赖程度高。
• 数据支持：自2009年以来，日本存款类机构利息收入占比持续走低，2017年3月为21.2%；ROA（资产回报率）也逐步回落。
• 风险：若日本银行体系因低利率导致净资产减少，将抑制信贷投放，从而造成“宽货币紧缩”的反效果。
• 影响：日央行在YCC框架下逐步缩减购债规模，其政策变动对全球流动性影响可能超过欧央行，因缺乏明确前瞻指引。

2. 联储加息与缩表对新兴市场负面冲击超预期

• 历史教训：回顾1980年以来的5轮加息周期，均对新兴市场造成不同程度的冲击，如拉美债务危机、1994年墨西哥金融危机等。
• 当前形势：2018年联储加息与缩表持续推进，可能加剧新兴市场的资本外流压力。
• 重点国家：墨西哥因经济基本面不佳、外债压力大、贸易逆差严重、政治不确定性（如大选）等因素，成为联储政策冲击的高风险地区。
• 数据支持：美国占墨西哥出口的80%左右，且墨西哥外汇储备在总外债中占比偏低，加剧了其对资本流动的敏感性。

3. 中美贸易冲突加剧

• 背景：2018年初，中美贸易摩擦因美国对华“301”调查和拒绝给予中国“市场经济”待遇而升级。
• 政治因素：特朗普为争取中期选举选民支持，可能进一步强化对华贸易政策。
• 社会观念：美国社会对中美贸易不平衡存在误解，认为中国是“不公平贸易者”，但实际是由于两国在全球产业链中的角色不同。
• 风险：若美朝关系缓和，美国对中国贸易施压可能增强；同时，中美贸易逆差持续存在，可能引发新一轮贸易冲突。

4. 鲍威尔治下的联储比市场预期更宽松

• 政策配合：联储政策需配合特朗普的财政刺激，以避免金融市场大幅波动。
• 通胀容忍度：尽管美国薪资增速和核心CPI有所上升，但联储可能容忍通胀压力，以维持经济稳定。
• 净收入影响：联储对财政的净收入贡献下降，可能限制其紧缩政策空间。
• 结论：鲍威尔领导下的联储或比市场预期更加宽松，甚至比耶伦时期更为鸽派。

5. 国内银行表外非标资产面临被动抛售风险

• 背景：资管新规限制期限错配，银行非标资产面临回表压力。
• 处置难度：非标资产主要投向房地产、政府融资平台等领域，回表难度大。
• 资本压力：非标回表将占用银行资本金，加剧信贷利率上行压力。
• 影响：部分地产和政府融资项目可能面临无法续贷风险，对经济造成一定冲击。

6. 比特币价格有望重回2万美元以上

• 长期因素：比特币价格主要由供求关系决定，供给有限而需求持续，可能支撑其价格。
• 短期因素：市场情绪波动（如避险需求）对短期价格影响较大，尤其是在政治动荡或经济不确定性上升时。
• 预期：2018年比特币价格可能因避险情绪和需求支撑而再次上行，甚至突破2万美元。

总结

2018年全球市场将面临由日央行政策转向、联储紧缩、中美贸易冲突、国内金融风险、以及比特币价格波动等多重因素交织的复杂局面。其中，日央行政策变动可能引发全球流动性收紧，联储加息与缩表或加剧新兴市场金融风险，特别是墨西哥。中美贸易摩擦的升级将对双边经济关系造成压力，而国内银行非标资产处置问题亦可能对房地产和政府融资项目带来影响。此外，比特币在避险情绪推动下或迎来新一轮上涨。整体来看，2018年市场不确定性较高，需密切关注各主要经济体的政策动向及全球经济环境变化。