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2018年全球市场脑洞总结

核心内容

2018年全球市场将面临多重风险与机遇，其中日央行货币政策调整、美联储加息与缩表、中美贸易冲突、国内银行非标资产处置、以及比特币价格走势是主要关注点。

主要观点与关键信息

一、日央行加速退出宽松，全球流动性盛宴终结

• 背景：日本长期低利率政策对银行业盈利造成严重侵蚀，导致银行净息差缩小，利息收入占比持续走低。
• 影响：若日本银行业“之殇”促使日央行加速退出宽松，全球流动性将受到显著冲击，尤其是依赖日央行宽松政策的市场。
• 数据支持：日本存款类机构利息收入占比自2009年起持续下降，2017年3月约为60%；ROA（资产回报率）也明显回落。
• 结论：日央行的货币政策转向可能成为2018年全球流动性变化的最大变数。

二、联储加息、缩表对新兴市场负面冲击超预期

• 历史经验：美联储自1980年以来的每次加息周期均对新兴市场造成不同程度的冲击，如拉美债务危机、1994年墨西哥金融危机等。
• 现状与风险：2018年联储加息与缩表可能加剧新兴市场的资本外流与货币贬值压力，尤其是经济基本面较差、外债较高的国家。
• 案例分析：墨西哥作为美国主要贸易伙伴，外债占比高，且面临《北美自由贸易协定》（NAFTA）重新谈判与大选不确定性。
• 数据支持：美国占墨西哥出口的80%左右，墨西哥外汇储备在总外债中占比低，存在较大风险。

三、中美贸易冲突加剧

• 背景：2018年中美贸易摩擦可能升级，特朗普为赢得中期选举将对中国采取更加强硬的贸易政策。
• 市场情绪：美国社会对中美贸易不平衡存在误解，认为中国在贸易中获得不公平待遇，但实际上这是中美产业分工差异所致。
• 影响：贸易冲突可能对中美双边经济合作与市场信心造成负面影响。
• 数据支持：2017年中美贸易顺差2618亿美元，与美国意图背道而驰；贸易救济案件增加，显示冲突升级趋势。

四、鲍威尔治下的联储比市场预期更宽松

• 政策配合：联储需配合特朗普的财政刺激政策，容忍通胀上行以维持经济扩张。
• 市场预期：尽管薪资增速和核心CPI有所回升，但联储可能采取更宽松的政策，以避免金融市场大幅波动。
• 数据支持：UIG指数显示美国核心通胀将进一步上行；联储对财政上缴净收入的贡献下降，限制其紧缩空间。

五、国内银行表外非标面临被动抛售风险

• 背景：资管新规禁止期限错配，银行表外非标资产面临回表压力。
• 影响：非标资产回表难度大，银行资本金压力导致不得不“砍”资产，地产与政府融资项目可能面临续贷困难。
• 数据支持：非标收益与理财收益差距收窄；理财投资非标资产规模持续增长，但回表成本上升。

六、比特币重回2万美元以上

• 价格驱动因素：比特币价格主要受供求关系影响，短期受市场情绪波动较大。
• 避险属性：在政治动荡或经济不确定性增强时，比特币可能表现出避险需求。
• 预期：2018年比特币价格有望回升，甚至突破2万美元，主要受益于供给有限与需求不减。
• 数据支持：年初以来比特币价格累计下跌42.5%，但避险需求和供需关系支撑其回升潜力。

总结

2018年全球市场将面临日央行货币政策调整、美联储加息缩表、中美贸易冲突、国内银行非标资产处置、以及比特币价格波动等多重因素的交织影响。这些因素可能对全球金融市场带来不同程度的冲击，尤其在新兴市场和国内金融体系中。投资者需密切关注政策变化与市场情绪，以应对潜在的风险与机遇。