【策略专题】三中全会系列1：三中全会学习跟踪框架-240617-华创证券-22页_6mb

二十届三中全会学习跟踪框架总结

核心内容

二十届三中全会的重点在于进一步全面深化改革和推进中国式现代化。历次三中全会通常在中共全国代表大会确立远景目标的基础上，提出具体的改革方案和政策方针，是中长线资金判断未来5-10年政策方向和资本市场主线的重要参考。

主要观点

1. 三中看总量政策，五中看行业配置
   三中全会聚焦经济与改革，关注总量层面的宏观调控，如政府与市场关系、财税体制改革等；五中全会则审议五年规划，对全产业未来5-10年的发展目标进行量化部署，成为判断行业趋势的重要依据。

2. 四大材料

   • 会议公报：定方向，最及时的会议通稿，闭幕后当天发布。
   • 《决定》：定细节，最详细的执行方案，闭幕后4-6天发布。
   • 关于《决定》的说明：介绍《决定》的背景和中央考虑，与《决定》同步发布。
   • 部长解读：提供政策执行细节，会后两周内召开多场。

3. 三大关系

   • 政府与市场：资源配置的核心，市场地位逐步提升，政府作用更加完善。
   • 国企与民企：强调“两个毫不动摇”，推动混合所有制改革，增强市场活力。
   • 中央与地方：财税体制改革，优化央地事权与支出责任划分。

4. 四届复盘

   • 2003年十六届三中全会：强调国企股份制改革，央国企超额收益显著。
   • 2008年十七届三中全会：聚焦农业农村改革，农业板块走强。
   • 2013年十八届三中全会：提出市场决定资源配置，民企和TMT引领牛市行情。
   • 2019年十九届四中全会：强调关键核心技术攻关，推动高端制造业牛市。

5. 两个时段

   • 季度级别主题：三中全会后3个月是改革主题发酵期，可能引发短期行情。
   • 2-3年主线：三中全会提出的改革方向可能演变为中长期市场主线，需关注政策落地与执行。

关键信息

• 改革方向：三中全会通常聚焦经济体制改革，涵盖基本经济制度、现代市场体系、政府职能转变、财税改革、分配制度等。
• 政策影响：三中全会对短期市场影响有限，但中期有助于提升市场风险偏好，可能成为牛市起点。
• 历史经验：历届三中全会后，相关行业板块如农业、TMT、高端制造等均出现超额收益。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、历史资料不完整、历史经验不完全适用于未来。

重要结论

1. 三中全会是中央施政风向标，对中长线资金具有深远影响。
2. 三中全会关注总量政策，五中全会侧重行业配置。
3. 三中全会后，相关改革内容会逐步落地，形成市场主线。
4. 三中全会后3个月是市场主题行情的窗口期，后续1-3年可能成为市场主线。
5. 三中全会内容需结合国务院和地方政府的政策执行进行分析。

团队介绍

• 组长、首席分析师：姚佩，中国人民大学金融硕士，连续四年新财富策略第一团队核心成员。
• 高级分析师：邢妍妹，香港中文大学经济学硕士，关注宏观基本面与产业趋势。
• 分析师：丁炎晨，上海交通大学硕士，专注于政策跟踪与主题研究。
• 分析师：林昊，华东师范大学统计学硕士，覆盖流动性与主题研究。
• 助理研究员：蔡雨阳，圣路易斯华盛顿大学金融硕士。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（+20%）、推荐（+10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%~20%）。
• 行业投资评级：推荐（+5%）、中性（-5%~5%）、回避（-5%）。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期。
2. 历史资料收集不全面。
3. 历史经验不代表未来。

免责声明

本报告所载资料仅供参考，不构成具体投资建议。投资有风险，入市需谨慎。