传媒行业视听器材现象思考：100亿的创维酷开，百度在想什么？-20180318-天风证券-12页-1mb

视听器材行业总结：百度与创维战略合作分析

核心内容

2018年3月16日，百度与创维宣布达成全面战略合作，创维集团子公司深圳酷开网络科技有限公司获得百度战略投资10.1亿元，持股比例为11%，对应估值达91.8亿元。此次合作标志着百度在智能家居领域的战略布局进一步深化，而创维作为传统黑电厂商，通过资本合作引入百度AI技术资源，以推动智能电视平台发展。

主要观点

1. 为何选择百度而非爱奇艺？

   • 百度此次入股并非仅仅出于内容变现考虑，而是基于其在AI和智能家居领域的战略部署。
   • 创维酷开系统将与百度DuerOS深度融合，在技术、内容、数据和运营等方面展开合作。
   • DuerOS是百度的对话式人工智能系统，具有语音识别、人脸识别等能力，是其AI智慧家庭战略的重要组成部分。
   • 此次合作的战略格局高于以往与爱奇艺的合作，体现出百度对智能家居场景落地的重视。

2. 酷开为何值得高估值？

   • 酷开在用户价值方面显著提升，从2016年爱奇艺入股时的30亿估值，到2017年腾讯入股时的38.9亿估值，再到2018年百度入股时的91.8亿估值，实现了206%和136%的增值。
   • 截至2018年3月，酷开拥有1078万日均活跃用户，单个用户价值达852元，较之前分别增长67%和99%。
   • 酷开的估值提升反映了市场对其在智能电视领域价值的认可。

3. 为何是现在这个时点？

   • 智能音箱的普及推动了智能家居场景的落地，而智能电视因其大屏优势、用户基数和互动性，被视为更适合中国家庭的智能家居入口。
   • 中国家庭对智能电视的使用习惯较强，且其日均收视时长显著高于上网时长，为智能家居应用提供了良好的基础。
   • 互联网巨头正通过资本合作抢占智能家居市场，未来“创维酷开+百度”、“TCL雷鸟+腾讯”等模式将更加普遍。

关键信息

• 百度入股创维：投资10.1亿元，持股11%，对应估值91.8亿元。
• 智能电视优势：
  • 大屏互动性好，更适合家庭娱乐。
  • 智能电视快速普及，2016年渗透率接近30%，预计2017年将超过30%。
  • 用户数量庞大，日均活跃用户达1078万，单个用户价值852元。
• 市场趋势：
  • 智能音箱在欧美市场已成爆款，推动了智能家居场景的落地。
  • 中国家庭对智能电视的使用习惯优于智能音箱，未来智能电视或将成为智能家居场景的重要载体。
• 投资建议：
  • 积极推荐海信电器（市值约217亿元，现金+理财超过60亿元）。
  • 建议关注TCL集团、兆驰股份（受益于小米电视增量）、TCL多媒体（港）、创维数码（港）等。
• 风险提示：
  • 彩电需求不及预期。
  • 原材料价格波动风险。
  • 宏观经济波动风险。

智能电视与智能家居场景

• 智能电视具备大屏优势，是家庭中智能化改造最彻底的设备之一。
• 智能电视用户日均收视时长仍显著超过上网时长，具备良好的用户基础。
• 与智能音箱相比，智能电视更适合中国家庭的使用习惯，具备更大的市场潜力。

行业趋势与资本合作

• 互联网巨头正在通过资本合作的方式，推动智能电视与AI技术的结合。
• 海信、创维、TCL等黑电厂商已成为资本合作的重要对象。
• 未来，尚未选择阵营的海信聚好看、康佳、长虹以及阿里、乐视等公司可能迎来更多的资本合作。

表格与图表概览

• 表1：黑电厂商历史合作一览。
• 表2：黑电企业与互联网企业资本合作情况。
• 表3：2016-2018年酷开估值变化。
• 表4：黑电企业运营用户数情况。
• 图1：DuerOS对应的应用场景。
• 图2：百度近期战略投资项目数量。
• 图3-5：亚马逊Echo销量及市场占有率。
• 图6-9：中国智能音箱市场及智能电视用户消费意愿。
• 图10：中国居民收视时长与上网时长对比。
• 图11：未来资本合作趋势预测。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 投资建议：海信电器、TCL集团、兆驰股份、TCL多媒体（港）、创维数码（港）。

作者信息

• 分析师：蔡雯娟
• 联系方式：caiwenjuan@tfzq.com
• 联系人：罗岸阳
• 联系方式：luanyang@tfzq.com

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