20211106-东吴证券-有色金属行业点评报告_稀土_风电和工业电机需求爆发_价格创新高_9页_613kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于稀土行业的近期表现与未来发展趋势，指出稀土价格快速上涨，并分析其背后的需求端增长和供给端控制因素。报告认为，在新能源汽车、风电和工业电机等下游行业的强劲需求带动下，稀土行业仍具备长期供需偏紧的格局，价格具备继续上涨动力。

主要观点

1. 价格快速上涨，重回历史高位

• 现货与期货价格齐涨：截至2021年11月4日，镨钕氧化物现货价格达75万元/吨，周度涨幅4%，月度涨幅25%；氧化镨钕期货价格逼近80万元/吨，周度涨幅12%，月度涨幅29%。
• 库存见底，补库需求旺盛：截至2021年10月末，氧化镨钕工厂库存仅为2719吨，同比下降45%，月度下降6%。四季度为需求旺季，下游厂商补库存意愿强烈，价格仍有上涨空间。
• 价格接近历史高点：轻、重稀土价格已高于2017年水平，接近2011年的历史高位。

2. 需求端增长强劲

• 风电需求超预期：预计2021年新增装机40GW，2025年达82GW，年均复合增速20%。直驱永磁电机渗透率从30%提升至50%，单耗保持0.7公斤/千瓦。2025年风电用钕铁硼需求达2.7万吨，年均复合增速34%。
• 工业电机需求潜力巨大：预计2025年工业电机用钕铁硼需求达6.2万吨，5年CAGR达56%。工业电机渗透率从3%提升至25%，其增长空间远大于风电和电动车。
• 电动车需求持续支撑：电动车行业对钕铁硼的需求仍保持较高增长，是稀土需求的重要来源。

3. 供给端刚性显著

• 配额制度限制供给增长：2006-2021年稀土开采控制总量年复合增速仅为4.5%。
• 立法规范行业秩序：工信部起草《稀土管理条例（征求意见稿）》，从立法层面加强稀土行业管理，有助于维持供需紧张格局。
• 行业整顿常态化：自2010年起，国家多次开展稀土行业整顿行动，打击非法开采和流通，推动行业规范化。

关键信息

• 行业增长逻辑：稀土行业受下游新能源、风电、工业电机等需求驱动，价格持续上涨。
• 投资建议：
  • 推荐标的：高弹性稀土标的如包钢股份、盛和资源；建议关注北方稀土、五矿稀土等轻、重稀土龙头；推荐磁材企业金力永磁，建议关注宁波韵升。
• 风险提示：
  • 需求不及预期（如新能源汽车、变频空调产销不达预期）。
  • 稀土配额超预期增长，可能对价格形成压力。

需求结构与测算

下游需求占比

• 永磁材料行业占比75%，催化材料占比20%。

全球钕铁硼需求结构（2018年）

• 汽车：50%
• 风电：10%
• 工业领域：11%
• 传统汽车：38%
• 新能源汽车：12%

风电用钕铁硼需求预测（2021-2025年）

工业电机用钕铁硼需求预测（2021-2025年）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上。
  • 中性：行业指数介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

稀土行业在风电、工业电机和电动车等下游需求的推动下，价格持续上涨，且具备长期上涨动力。由于供给端实施配额制度，叠加行业规范化和立法管理，稀土行业供需格局偏紧，未来有望维持高位。投资方面，建议关注具备高弹性的稀土企业及磁材龙头，同时需警惕需求不及预期和配额增长超预期等风险。