20170226-浙商证券-信用周报_债券震荡市下_寻找不同行业信用利差修复的机构性机会_12页_1mb

报告摘要

本报告回顾了2017年2月20日至24日期间信用债的一级和二级市场情况，分析了市场走势，并提出了投资建议。整体来看，市场处于震荡状态，流动性偏紧，信用利差分化明显，建议投资者采取防御策略，关注结构性机会。

一级市场发行清淡：信用债发行数量为75只，总发行规模为887亿，净融资额为-127.38亿，再次进入负区间。
分品种发行情况：企业债和短融发行规模下降，而公司债发行规模上升，净融资额继续回升。
分行业发行集中于周期性行业：煤炭等周期性行业发债规模靠前，但多为高评级短久期国企，过剩行业有所改善，但内部分化加剧。
需求端偏好高收益城投和短久期个券：投资者偏好高收益城投债和短久期债券，认购倍数超过1的个券有11只，其中高收益城投17南漳债01认购倍数最高，为1.97倍。
二级市场成交量小幅回落：信用债总交易规模为3332.35亿，日均成交量下降6.6%。除一年以内信用债成交量回升外，其余期限品种成交量均下降。
收益率涨跌互现：市场情绪谨慎，收益率曲线进一步平坦化，信用利差有所分化，部分品种信用利差走扩。
货币政策与市场环境：货币政策趋于稳健中性，难以大幅宽松，监管加强和MPA考核对流动性形成压力，但房价降温与央行对冲措施可能缓解流动性紧张。
投资建议：建议投资者降低杠杆，保持谨慎，关注短久期低杠杆的防御策略，同时把握信用利差修复带来的结构性机会。

发行规模：75只，总规模887亿，净融资额-127.38亿。
取消/推迟发行：9家企业取消或推迟债券发行，涉及8只中短票和1只企业债。
行业分布：公共事业、交通运输、综合行业发行规模居前。
品种表现：
- 企业债：发行3亿，净融资额-81.1亿。
- 短融：发行476亿，净融资额-100亿。
- 公司债：发行104.9亿，净融资额93.72亿。
- 中票：发行64亿，净融资额-40亿。

总成交量：3332.35亿，日均成交量下降6.6%。
分期限成交量：
- 1年以内：1537亿，小幅上升。
- 5-7年：274亿，基本持平。
- 1-3年、3-5年、7年以上：分别下降至602亿、700亿、259亿。
分评级成交量：
- AAA、AA+、AA评级信用债成交量下降。
- A-1评级成交量小幅上升，为311亿。
交易量大于30亿的信用债：全部为国有企业。

主体评级调整：
- 3家企业主体评级/展望变化。
- 德州农商银行：由A/−上调为A+/−。
- 湖北宜化化工股份有限公司：由AA-/-下调为AA-/-。
- 安源煤业集团股份有限公司：由AA+/−下调为AA-/-。
债项评级调整：
- 2家企业债项评级调整。
- 湖北宜化化工股份有限公司：由AA+下调为AA。
- 安源煤业集团股份有限公司：由AA下调为AA-。