20180516-西南证券-建新股份-300107.SZ-一链三体业务格局_18年是业绩拐点之年_9页_1mb

建新股份（300107）动态跟踪报告总结

核心内容概述

建新股份（300107）是一家专注于苯系中间体产品的生产与销售的化工企业，产品涵盖染料中间体、纤维中间体和医药中间体三大系列，广泛应用于造纸、染料、医药、纤维等多个领域。公司以“间氨基”为核心，延伸生产“2,5酸”、“间羟基”、“间氨基苯酚”等产品，并通过深加工间氨基产生的固体废弃物，进一步生产“3,3′-二硝基二苯砜”等纤维中间体，形成了“一链三体”的业务格局，实现产品循环利用，提升资源利用率。

主要观点

• 业绩拐点：2018年被视作建新股份的业绩拐点之年，公司第一季度营业收入同比增长176.06%，净利润同比增长2233.25%，主要得益于主要产品ODB2和间氨基苯酚销量和价格的显著提升。
• 产品盈利强劲：公司主要产品间氨基苯酚和ODB2表现尤为突出，其中间氨基苯酚在2017年实现收入1.53亿元，同比增长151.01%；ODB2实现收入1.13亿元，同比增长287.58%。
• 成本优势：公司拥有全产业链优势，主要原材料均能自产，显著降低生产成本，从而在ODB2等产品上具备较强的成本控制能力。
• 毛利率提升：2017年及2018年第一季度，公司毛利率显著增长，分别达到29.90%和59.95%，主要受产品价格上涨推动。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.20元、1.32元、1.31元，对应动态PE分别为14倍、13倍、13倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 行业地位：公司是国内间氨基苯酚的主要供应企业之一，拥有2500吨产能，其中1500吨对外供应，1000吨用于制备ODB2，处于行业龙头地位。
• 市场前景：间氨基苯酚作为ODB2的主要原材料，因环保政策和供需紧张，价格持续上涨，市场缺口较大，推动公司业绩增长。
• 热敏材料 ODB2：OD2 需求增长明显，而供给受限，公司凭借一体化布局和成本优势，有望在市场中占据更大份额，业绩弹性巨大。
• 财务指标：公司资产规模稳步扩大，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，反映公司财务状况持续改善。

关键信息

产品与业务结构

财务预测与估值

风险提示

• 产品价格大幅波动的风险
• 停产企业复工的风险

股权结构

• 第一大股东为朱守琛，持股比例为39.74%，为公司董事长
• 第二大股东为朱瑞泽，持股比例为6.58%，为公司董事

结论

建新股份凭借其“一链三体”的业务模式，实现了产业链的高效整合和资源的循环利用，提升了产品的附加值和盈利能力。在环保政策推动和市场需求增长的背景下，公司主要产品间氨基苯酚和ODB2表现强劲，带动整体业绩大幅提升。公司具备显著的成本优势和市场竞争力，未来发展前景良好。首次覆盖给予“增持”评级。