20210914-开源证券-中孚信息-300659.SZ-公司首次覆盖报告_从_保密安全_走向_数字安全_长期成长路径逐渐清晰_16页_1mb

中孚信息 (300659.SZ) 首次覆盖报告总结

核心内容

中孚信息成立于2002年，是一家专注于信息安全领域的公司，近年来积极拓展业务范围，从“保密安全”向“数字安全”转型。公司通过不断加大研发投入，拓展产品线，提升市场占有率，实现了业务规模的快速增长。公司控股股东为魏东晓，其在信息安全领域拥有丰富的经验。

主要观点

• 公司业务从“保密安全”逐步向“数字安全”扩展，产品线包括主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测、密码应用等。
• 公司在信创领域具有领先优势，尤其在党政信创安全保密方面占据市场主导地位。
• 公司在2021年实现营业总收入3.63亿元，同比增长106.61%，归母净利润同比增长113.87%。
• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.78亿元、4.65亿元、6.24亿元，对应EPS分别为1.67元、2.05元、2.75元，当前股价对应的PE分别为26.0倍、21.2倍、15.8倍，低于行业平均水平。
• 公司推出多项数据安全产品，如数据防泄漏产品（DLP）、电子文件密级标志管理系统等，以满足行业客户对数据安全的需求。
• 公司安全监管平台能够实现对网络安全风险的“全网络感知、全区域同控、全时段同管”能力，推动网络安全监管由基本防控向攻守兼备转型。
• 公司检查检测产品涵盖主机安全、数据库安全、邮件安全、电磁空间安全等领域，具备“实时发现违规行为，快速整改违规事项”的能力。

关键信息

财务数据

• 2019年：营业收入6.03亿元，归母净利润1.25亿元
• 2020年：营业收入9.93亿元，归母净利润2.42亿元
• 2021年预测：营业收入14.95亿元，归母净利润3.78亿元
• 2022年预测：营业收入18.47亿元，归母净利润4.65亿元
• 2023年预测：营业收入24.04亿元，归母净利润6.24亿元

产品线与市场拓展

• 主机与网络安全产品：适配主流国产CPU、操作系统、数据库及中间件，围绕主机审计、终端安全登录等方面打造完整产品体系。
• 数据安全产品：实现对数据资产的可知、可控、可管，2020年收入达4013.6万元，同比增长2450.04%。
• 安全监管平台：市场占有率领先，从党政客户向行业客户延伸，实现对网络安全风险的全面感知与管理。
• 检查检测产品：具备“实时发现违规行为，快速整改违规事项”的能力，新增面向数据库、云存储、大数据中心的数据库保密检查系统及电磁环境检测产品。
• 密码应用产品：涵盖客户端、服务端、系统类等多种产品，满足不同场景需求。

市场表现与增长潜力

• 公司2016年至2020年营业收入CAGR为46.43%，归母净利润CAGR为49.53%。
• 公司在2020年获得“2020中国电子政务领域信创特殊贡献奖”，并进入“第八版中国网络安全行业全景图”四大类一级安全领域榜单。
• 公司的高激励目标显示对未来发展的信心，预计2021-2023年收入增速分别不低于45%、90%、135%。

风险提示

• 信创业务不及预期风险：信创市场的发展依赖政策推进，若政策落地不及预期，可能影响业务增长。
• 技术变革风险：网络安全行业技术更新迅速，若公司未能跟上技术发展，可能影响其市场竞争力。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，公司PE估值低于行业平均水平，具有长期成长潜力。

估值与财务指标

• PE：2021年26.0倍，2022年21.2倍，2023年15.8倍
• P/B：2021年5.3倍，2022年4.3倍，2023年3.5倍
• 期间费用率：从2018年的59.1%下降至2020年的41.2%
• 人均创收与创利：2020年分别为74.61万元和18.17万元，较2019年继续提升

结论

中孚信息凭借在信创和数据安全领域的领先优势，持续拓展产品线和市场，业务规模与盈利能力不断提升，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但公司PE估值低于行业平均水平，具备长期投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。