深度报告-20221030-浙商证券-中孚信息-300659.SZ-中孚信息深度报告_信创驱动_保密安全龙头再上新台阶_22页_2mb

中孚信息深度报告总结

核心内容

中孚信息是一家专注于信创安全保密的领军企业，其业务已从传统的保密安全向数据安全领域拓展。公司主要产品包括主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测和密码应用五大产品线，围绕信创终端安全防护、保密监测预警、零信任数据安全三大业务主线，为党政、央国企及特殊行业用户提供场景化解决方案。

主要观点

1. 政策驱动：二十大报告强调国家安全和科技创新的重要性，推动信创与网安产业快速发展，为中孚信息带来新的市场机遇。
2. 市场潜力：党政、特种、央国企等领域的信创推进，为公司业绩带来显著增长空间。据测算，党政信创市场空间广阔，未来将向区县下沉，特种行业信创也将持续增长。
3. 技术优势：公司自2011年起参与信创产品研发，是最早参与信创产业建设的企业之一。2019年中标全国最大的信创安全项目，持续占据优势市场份额，2022年在信创四期目录中有21款产品入围，市场竞争力显著增强。
4. 业务拓展：公司积极拓展至金融、信息技术等更多行业，推动从保密安全向数据安全演进，构建更全面的安全能力体系。
5. 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为-2.55亿元、2.35亿元和4.77亿元，增速分别为-317.82%、192.30%和102.95%。2023-2024年估值分别为19.7倍和9.71倍，低于可比公司平均估值，给予“买入”评级。

关键信息

• 公司成立与发展：中孚信息成立于2002年，2017年上市，是国内信创安全保密领域的领军企业。
• 产品线：
  • 主机与网络安全产品：2021年营收为4.19亿元，占总营收33.09%。
  • 数据安全产品：2021年营收为1.05亿元，同比增长190.76%。
  • 安全监管平台：2021年营收为1.49亿元，占总营收11.78%。
  • 检查检测产品：2021年营收为1.88亿元，占总营收14.85%。
  • 密码应用产品：2021年营收为0.57亿元，占比0.45%，但增长势头较弱。
• 下游客户结构：2022年1-6月，公司收入中政府及事业单位占比最大为65.91%，央国企集团占比13.33%，特殊行业占比8%，信息技术行业占比7.77%。
• 管理层背景：公司管理层拥有丰富的ICT和安全行业经验，曾在华为、中兴、天融信等头部厂商任职，具备优秀的管理能力和行业洞察力。

风险提示

1. 产品进展不及预期
2. 政策落地不及预期
3. 特种行业信创进展缓慢
4. 下游需求预算不及预期
5. 行业竞争加剧

盈利预测与估值

• 2022年：预计营业收入为10.33亿元，归母净利润为-2.55亿元，对应P/E为19.7倍。
• 2023年：预计营业收入为16.99亿元，归母净利润为2.35亿元，对应P/E为19.70倍。
• 2024年：预计营业收入为24.08亿元，归母净利润为4.77亿元，对应P/E为9.71倍。

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级：基于公司较强的市场竞争力和未来在信创与数据安全领域的增长潜力。

股价上涨的催化因素

1. 国内信创领域增量政策推出
2. 网络安全、数据安全政策催化
3. 党政、特种、央国企信创招标和订单落地

财务摘要

关键假设

1. 信创政策能够如期推进落地。
2. 产品价格体系基本保持近年来平均水平。
3. 疫情对宏观经济和客户预算的冲击影响不高于2022年。

与市场观点的差异

市场对公司未来的业绩增长前景和天花板存疑，认为其业务增长空间可能萎缩。但报告认为，随着特种行业信创和央国企信创的推进，公司有望持续受益并迎来业绩高增。

财务比率

总结

中孚信息作为信创安全保密领域的领军企业，凭借其在信创领域的深厚积累和技术创新能力，正在从保密安全向数据安全领域迈进。随着二十大报告对国家安全和科技创新的重视，以及信创产业的快速发展，公司在党政、特种、央国企等领域将迎来业绩高增。尽管短期内公司业绩受政策和市场变化影响，但长期来看，其市场竞争力和增长潜力值得期待。