20181030-华创证券-上海机场-600009.SH-2018年三季报点评_业绩同比增长16.7_非航收入持续高增长_枢纽价值彰显_强调_推荐_评级_6页_989kb

报告摘要

上海机场发布2018年三季报，整体业绩表现良好，营业收入和归母净利润分别同比增长14.8%和16.7%。Q3单季营收和归母净利润增速分别为13.5%和12.3%，均高于Q2，显示公司业绩逐步摆脱对航空业务量的依赖，非航业务增长潜力显著。

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入69.00亿元，同比增长14.8%；归母净利润31.41亿元，同比增长16.7%。Q3营收增速提升，非航业务持续释放增长动能。
非航业务增长：非航收入保持快速增长，预计2018年非航收入增速达19%，体现出公司多元化发展的成效。
成本费用管控：营业成本增速放缓，前三季度同比增长7.1%，其中Q3增速为4.5%，显示公司有效控制成本。毛利率提升至52.4%，盈利能力增强。
财务费用优化：公司债券已偿本付息，财务费用为-1.45亿元（均为利息收入），费用端表现良好。
经营数据：前三季度起降架次同比增长2.0%，旅客吞吐量同比增长6.4%。国际航线增长显著，Q3国际旅客吞吐量增速达5.0%。
风险提示：市内免税店的开设可能对机场免税业务造成一定冲击，经济大幅下滑也构成潜在风险。

年份	净利润（亿元）	同比增速	PE（倍）
2018E	42.6	15.7%	20
2019E	52.9	24.2%	16
2020E	62.7	18.4%	14

公司2018年三季报后，盈利预测有所调整，但整体仍保持稳健增长趋势。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	23	20	16	13
P/B	3	3	2	2
EV/EBITDA	18	16	13	10

公司估值逐渐回归合理区间，未完全反映非航业务的持续增长潜力。

公司估值处于20倍PE水平，未充分反映未来增长预期，因此维持“推荐”评级。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	49.8%	51.8%	56.0%	52.9%
净利率	47.8%	48.9%	51.0%	47.8%
ROE	14.7%	14.5%	15.3%	15.3%
ROIC	17.1%	21.8%	15.1%	14.9%

公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC保持稳定，显示良好的盈利能力和资本回报效率。

公司基本数据：
- 总股本：192,696万股
- 已上市流通股：109,348万股
- 总市值：842.85亿元
- 流通市值：478.29亿元
- 资产负债率：7.5%
分析师团队：
- 组长、首席分析师：吴一凡
- 分析师：刘阳、肖祎、王凯
联系方式：
- 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
- 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
- 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300指数变动幅度在-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%