20160413-中泰证券-棉花行业：去库存背景下，政策引导棉花种植向新疆集中_1mb

棉花行业分析报告总结

核心内容

本报告围绕中国棉花行业的现状与未来发展趋势，结合国家政策、市场供需、价格波动等方面进行分析，重点探讨了新疆棉花种植区在政策导向下的地位提升及其对全国棉花产业格局的影响。

主要观点

• 新疆棉花主导地位稳固：中国棉花产量的60%来自新疆，且新疆棉花种植面积主要集中于南疆，新疆棉花种植具有较高的依赖性，主要受地理和水资源条件限制。
• 政策引导种植结构调整：国家通过棉花补贴政策向新疆倾斜，预计未来3-5年新疆棉花产量将保持稳定，而长江流域和黄河流域的棉花种植面积将逐步下降。
• 棉花价格受政策影响显著：国家储备政策和进口配额制度长期影响国内棉价，导致国内棉价高于国际水平，影响纺织行业竞争力。
• 棉花市场化改革趋势明显：2014年棉花直补政策的实施标志着棉花市场化定价的开始，旨在压缩供给、提升下游消费，促进纺织行业消化库存，实现良性发展。
• 未来棉价预测：预计未来5年国内棉价将逐步回落至进口棉价水平，由目前的18000元/吨降至13000元/吨，年复合增长率约为-6.3%。

关键信息

一、棉花行业概况

• 棉花种类：分为长绒棉、细绒棉、粗绒棉，其中细绒棉占总产量的98%，是主要种植品种。
• 中国棉花地位：中国是全球最大的产棉国和消费国，棉花产量和消费量均占全球总量的很大比例。
• 产量分布：新疆棉花产量占全国的60%，长江流域和黄河流域占剩余40%。
• 种植区域：新疆棉花种植主要集中在南疆和北疆，占新疆总产量的90%以上。

二、国家政策决定棉花交易规则

• 棉花政策目的：包括战略性储备和调节经济，以保障棉农利益和稳定棉价。
• 棉花流通体制改革：自2001年起，棉花流通逐步市场化，国家通过收储和抛储调节市场价格。
• 棉花进口配额政策：未来3-5年将保持稳定，配额内进口棉按1%关税征税，配额外按滑准税征税。
• 2014年棉花直补政策：启动新疆棉花目标价格补贴试点，旨在推动棉花市场化，保护棉农利益，同时降低纺织企业成本。

三、供求变化是棉价的直接决定因素

• 国内棉花供给过剩：长期存在，国家通过收储政策缓解供需矛盾。
• 去库存背景下供给下降：预计未来3-5年，棉花供给将逐步减少，主要因长江流域和黄河流域种植面积下降。
• 需求稳步增长：纺织业作为棉花下游产业，其需求将保持平稳增长，且因直补政策实施，成本将降低，进一步拉动棉花需求。
• 棉价波动区间：预计未来5年棉价将逐步回落至进口棉价水平，即由18000元/吨降至13000元/吨。

投资建议

• 评级：增持
  预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。

政策影响分析

• 新疆棉花优势：因种植面积集中、替代作物少、政策倾斜，新疆棉花在市场中具有更强的竞争力。
• 直补政策效果：将有效缓解棉农和纺织企业的压力，同时减少财政负担。
• 库存压力缓解：未来3-5年，随着政策改革推进，库存有望逐步消化，市场供需趋于平衡。

总结

综上所述，国家政策正在推动棉花种植向新疆集中，促进棉花市场化定价，同时通过减少进口棉配额和调整补贴政策，提升国内棉花产业的可持续发展能力。未来3-5年，新疆棉花产量将保持稳定，长江流域和黄河流域种植面积将逐步下降，棉花价格将逐步回归国际市场水平，纺织行业成本有望降低，市场竞争力提升。