20160413-中泰证券-棉花行业：去库存背景下，政策引导棉花种植向新疆集中_22页_1mb

棉花行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国棉花行业的现状及未来3-5年的发展趋势，重点探讨了国家政策对棉花市场的影响，以及棉花供需变化对棉价的决定作用。报告指出，随着国家政策的调整，棉花种植正逐步向新疆集中，新疆棉花产量占全国60%，且新疆对棉花种植的依赖程度远高于长江流域和黄河流域。

主要观点

1. 棉花行业概况

• 棉花种类：分为长绒棉、细绒棉（陆地棉，即美棉）和粗绒棉（亚洲棉），其中细绒棉占中国棉花总产量的98%。
• 中国是全球第一大产棉国和第一大消费国：棉花种植主要集中在亚洲、美洲，中国、印度、美国是主要产棉国。
• 新疆棉花产量集中：新疆棉花产量占全国的60%以上，其中南疆和北疆占新疆棉花产量的90%以上，种植面积和产量均呈增长趋势。

2. 国家政策决定棉花交易规则

• 棉花政策目的：国家储备政策旨在保障战略物资供应和调节经济，通过收储和抛储影响棉价；进口配额政策则用于稳定国内市场，限制国外低价棉的冲击。
• 棉花流通体制演变：
  • 1949-1953年：实行统购统销政策。
  • 1985-1998年：进入合同定购阶段。
  • 2001年起：棉花流通全面市场化。
• 棉花进口配额政策：
  • 配额内进口棉按1%关税征税。
  • 配额外进口棉实行滑准税制度，随国际市场价格波动调整税率。
  • 配额数量在2005-2014年保持稳定，为89.4万吨。
  • 滑准税配额预计未来将逐步减少。

3. 国家棉花直补政策

• 2014年直补政策试点：国家对新疆棉花实施目标价格补贴试点，目标价格为1.98万元/吨，取代了之前的临时收储政策。
• 直补政策影响：
  • 提升新疆棉花的国内竞争优势。
  • 促进棉花市场化定价，推动纺织行业发展。
  • 降低纺织企业原材料成本，提升其竞争力。
  • 预计未来3-5年，新疆棉花售价将低于长江流域和黄河流域，其产量占比将上升，而长江流域和黄河流域的棉花种植面积将逐步下降。

4. 供求变化是棉价的直接决定因素

• 国内棉花供给过剩：自2000年以来，棉花库存长期维持在较高水平，2011年因产量大增导致棉价暴跌。
• 去库存背景下棉花供给下降：预计未来3-5年，棉花供给将呈下降趋势，主要因为国家政策引导种植结构转型。
• 棉花需求稳步提升：下游纺织行业需求保持平稳增长，受国内经济及全球市场回暖影响，需求增长速度预计高于人均GDP增长。
• 棉价波动预测：预计未来5年国内棉价将逐步回落至进口棉价水平，由目前18000元/吨降至13000元/吨，年复合增长率约为-6.3%。

关键信息

• 新疆棉花优势：新疆棉花产量占全国60%以上，种植面积集中在南疆，且经济作物种类少，对棉花依赖度高。
• 政策调整方向：国家棉花补贴政策改革旨在推动国产棉市场化定价，压缩供给，提升需求，促进纺织行业消化库存。
• 库存压力：2004年至今，国家棉花储备达859万吨，库存可满足国内消费约1.4年，存在较大资金压力。
• 纺织行业受益：棉花直补新政将降低纺织企业成本，提升其竞争力，预计未来3-5年国内棉花需求稳步增长。
• 投资评级：报告对棉花行业给予“增持”评级，预期未来6个月内价格上涨幅度在5%以上。

结论

综上所述，未来3-5年，国家政策将引导棉花种植向新疆集中，推动棉花市场化定价，压缩国内棉花供给，提升下游纺织行业需求。新疆棉花将逐步形成价格优势，长江流域和黄河流域种植面积将减少。棉价预计将逐步回落至进口棉价水平，形成良性市场循环。