20160413-中泰证券-棉花行业_去库存背景下_政策引导棉花种植向新疆集中_21页_1mb

棉花行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国棉花行业的发展现状与未来趋势，重点探讨了国家政策对棉花市场的影响、棉花供需变化对棉价的决定作用，以及未来3-5年棉花行业的发展方向。

主要观点

• 新疆棉花主导地位：新疆是中国棉花的主要产区，占全国产量的60%以上，且棉花种植面积主要集中在南疆。由于新疆地理环境和经济作物较少，棉花种植具有较高的依赖性。
• 棉花补贴政策改革：2014年起，国家棉花补贴政策向新疆倾斜，旨在提升其国内竞争优势，同时推动棉花销售市场化。该政策预计将持续3-5年。
• 棉花价格倒挂问题：过去国家棉花储备政策导致国内棉价高于进口棉价，形成棉价倒挂，影响纺织行业竞争力。未来改革方向是压缩棉花供给、提升下游消费，推动棉价回归国际市场水平。
• 棉花进口配额政策稳定：未来3-5年，进口配额保持稳定，滑准税配额预计会逐步减少，以降低国际市场价格波动对国内市场的冲击。
• 供需关系主导棉价：国内棉花供给长期过剩，库存压力较大。随着补贴政策的实施，棉花供给将逐步下降，下游纺织行业需求将稳步增长，棉价将逐步回落。

关键信息

一、棉花行业概况

1. 棉花种类：

   • 长绒棉（海岛棉）：纤维长、强度高，适合纺高支纱。
   • 细绒棉（陆地棉/美棉）：适应性强、产量高，占全国产量的98%。
   • 粗绒棉（亚洲棉）：产量低、纤维粗短，已基本被淘汰。

2. 棉花生产情况：

   • 中国是全球第一大产棉国和第一大消费国。
   • 棉花产量主要集中在新疆，占全国产量的60%以上。
   • 新疆棉花种植面积主要分布在南疆和北疆，占新疆总面积的90%以上。

二、国家政策决定棉花交易规则

1. 棉花政策目的：

   • 保障棉农收益和市场稳定。
   • 调控市场供需，防止价格剧烈波动。

2. 棉花储备政策演变：

   • 自2001年起，棉花流通逐步市场化。
   • 国家储备政策在2004-2013年期间对棉价起到了显著的调控作用。
   • 2014年，棉花临时收储政策结束，目标价格补贴政策启动。

3. 进口配额政策：

   • 配额内进口棉按1%关税征税，配额外实行滑准税。
   • 配额数量长期稳定，滑准税配额预计逐步减少。

4. 棉花直补政策：

   • 2014年启动，新疆作为试点，未来3-5年将持续。
   • 该政策有助于降低棉农成本，提升棉花市场化定价能力，同时增强纺织行业竞争力。

三、供求变化是棉价的直接决定因素

1. 国内棉花供给过剩：

   • 2000-2007年供需基本平衡，库存稳定。
   • 2009年后供需失衡，库存增加，价格波动剧烈。

2. 去库存趋势：

   • 未来3-5年，棉花供给将逐步下降，特别是长江流域和黄河流域。
   • 国家政策引导棉花种植向新疆集中，其他产区将向其他经济作物转型。

3. 棉花需求稳步增长：

   • 纺织业作为棉花下游，需求稳定增长，与人均GDP增长保持一致。
   • 棉花直补政策降低纺织企业原材料成本，推动需求增长速度高于GDP增长。

4. 棉价波动预测：

   • 预计未来5年国内棉价将逐步回落至进口棉价水平。
   • 从当前约18000元/吨回落至13000元/吨，年复合增长率约为-6.3%。

投资评级

• 增持：预期未来6个月内棉价上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内棉价上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内棉价下跌幅度在5%以上。

重要声明

本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用，内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新信息，谨慎决策。