深度报告-20230411-华创证券-复合集流体行业深度研究报告_从0到1_当前设备更受益_材料百家争鸣_潜在弹性高_34页_3mb

复合集流体行业深度研究报告总结

核心内容

复合集流体是一种结合高分子材料与金属层的新型集流体材料，具有安全性高、材料成本低、能量密度提升等优势。它包括复合铝箔和复合铜箔两种类型，其中复合铝箔已实现量产，而复合铜箔因降本和减重效果更显著，具有更高的商业化价值。当前，复合集流体市场仍处于发展初期，其长期渗透率依赖于工艺改进和成本下降。

主要观点

1. 复合集流体优势明显

   • 提高电池安全性，减少短路风险。
   • 降低原材料成本，提升电池能量密度。
   • 有助于减轻电池重量，提升整体性能。

2. 复合铝箔与复合铜箔对比

   • 复合铝箔工艺相对简单，已实现量产，适用于高端3C、无人机等对轻薄化要求较高但成本敏感度较低的应用。
   • 复合铜箔具有更显著的降本和减重效果，商业化价值更高，未来渗透速度或更快。

3. 工艺路线尚未定型

   • 复合铜箔主要采用“磁控溅射+水电镀”二步法，但干法一步法和湿法一步法也在探索中。
   • 复合铝箔主要采用蒸镀一步法，工艺相对成熟。

4. 设备环节更具投资价值

   • 镀膜设备非标属性强，技术门槛高，当前受益明显。
   • 行业处于升级换代阶段，设备需求量大，设备厂商有望获得较大市场份额。

5. 材料环节具备较大弹性

   • 复合箔材环节参与者众多，存在较大业绩弹性。
   • 镀铜添加剂、靶材等环节具备一定的投资潜力。

关键信息

• 市场空间预测：预计2025年复合铜箔/复合铝箔的渗透率分别为12%和5%，对应复合集流体市场空间达152亿元，2022-2025年CAGR为245%。
• 设备市场空间：2025年相关设备市场空间达109.1亿元，CAGR为230%。
• 主要工艺路线：二步法是当前主流，但干法一步法更具环保优势，有望成为未来主流。
• 主要设备厂商：汇成真空、东威科技、骄成超声、道森股份等企业具备相关设备技术能力。
• 主要材料厂商：宝明科技、双星新材、中一科技等企业已布局复合箔材市场，具备不同工艺优势。
• 基材选择：PET是当前优选，PP具备成本优势，未来具备开发潜力。

行业趋势与投资建议

• 产业化趋势明确：复合集流体是电池制造行业的重要发展方向，2023年为量产元年。
• 设备环节更受益：设备厂商在行业初期拥有更高的确定性，且需求增长迅速。
• 材料环节弹性大：复合箔材及相关化学品企业因工艺路线尚未定型，具备较大的业绩增长潜力。
• 推荐关注企业：
  • 设备环节：汇成真空、东威科技、骄成超声、道森股份。
  • 复合箔材：宝明科技、双星新材、英联股份。
  • 基材相关企业：双星新材、东材科技、恒力石化。
  • 靶材与添加剂：阿石创、隆华科技、三孚新科、光华科技。
  • 电解铜箔企业：中一科技、诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔。

风险提示

• 复合集流体渗透率不及预期。
• 复合铜箔量产进度不及预期。
• 企业新技术研发不及预期。
• 新能源汽车销量不及预期。

报告亮点

• 行业处于0-1爆发前夜，各环节均有受益机会。
• 工艺路线尚在探索中，材料企业具备工艺积累优势。
• 设备环节具备高技术门槛，行业格局较优。
• 复合箔材价值量高，具备较大业绩弹性。

投资逻辑

• 设备环节：兼具确定性与弹性，当前更受益。
• 复合箔材环节：弹性大，但确定性稍弱。
• 基材环节：确定性高，但短期弹性不足。
• 镀铜添加剂：确定性高，弹性尚可。
• 靶材：取决于工艺路线，未来若干法一步法普及，需求将显著提升。

工艺与设备分析

• 复合铜箔：主要采用“磁控溅射+水电镀”二步法，但干法一步法具有更高的效率和环保优势。
• 复合铝箔：采用蒸镀一步法，工艺相对简单，已实现量产。
• 镀膜设备：非标属性强，需定制化开发，技术门槛高，当前是行业主要受益环节。
• 超声焊接设备：因复合集流体高分子层不导电，需增加转接焊工序，超声焊设备是关键增量环节。

基材与添加剂分析

• 基材选择：PET是当前优选，PP因密度低、价格便宜，具备开发潜力。
• 镀铜添加剂：是水电镀工艺中的关键材料，未来随着工艺改进，市场空间有望扩大。

产业链与市场测算

• 复合集流体市场空间：预计2025年达到151.9亿元，复合增速201%。
• 复合铝箔市场空间：预计2025年达到29.0亿元，复合增速169%。
• 复合铜箔市场空间：预计2025年达到123.0亿元，复合增速282%。
• 相关设备市场空间：预计2025年达到109.1亿元，复合增速230%。

企业分析

• 宝明科技：复合铜箔量产进度领先，具备技术积累。
• 中一科技：电解铜箔产能加速释放，积极布局复合铜箔。
• 东威科技：PCB电镀设备龙头，复合铜箔设备打开新增长曲线。
• 道森股份：并购转型电解铜箔设备，复合铜箔设备打造新成长曲线。
• 骄成超声：国产超声焊设备龙头，受益于复合集流体渗透。
• 汇成真空：深耕真空镀膜设备，具备复合集流体设备需求潜力。

总结

复合集流体行业前景广阔，具备安全、降本、提效等多重优势，但其长期渗透率仍需依赖工艺改进与成本下降。当前设备环节受益明显，技术门槛高，行业格局好；而材料环节因工艺尚未定型，具备较大的业绩弹性。建议重点关注设备厂商和具备工艺积累优势的复合箔材企业，同时关注基材与添加剂相关企业的发展潜力。