20150721-中国银河-估值跟踪第24期_估值水平回升_12页_1mb

估值跟踪第24期总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的估值水平变化及行业估值差异，重点探讨了市场情绪与估值之间的关系。

主要观点

• 估值水平企稳：上周主要指数估值水平在经历小幅下调后出现回升，上证综指和创业板指数市盈率分别为16.91倍和84.98倍。从长期（2000年至今）来看，上证综指估值仍有上升空间，而创业板估值仍远高于历史均值。
• 成长股估值大幅回调：成长股估值出现明显回落，而金融股估值有所上升。目前，金融股整体仍处于历史低估区间，周期股、成长股、消费股估值较上周均有明显上升。
• 行业估值水平呈现分化：多数行业估值水平开始回升，其中计算机、机械、传媒、轻工制造、通信和国防军工行业正向偏离度较大，显示出较高的估值水平。而银行仍处于负向偏离状态，估值相对较低。
• 市场情绪略有稳定：A股估值差在经历近三周的下跌后出现回升，表明市场情绪从悲观中趋于稳定，但波动依然较大。

关键信息

一、估值水平企稳

• 上证综指和创业板指数市盈率分别为16.91倍和84.98倍。
• 从2000年至今观察，上证综指估值距离均值有一定上升空间，创业板估值仍远高于均值。
• 图表支持：图1、图2、图3、图4、图5、图6。

二、金融股估值大幅降低

• 金融股估值明显下降，成长股、消费股估值上升。
• 金融股整体仍低于历史均值，周期股、成长股、消费股估值较上周均有明显上升。
• 图表支持：图7、图8、图9、图10、图11、图12。

三、行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

• 多数行业估值高于历史均值，国防军工和计算机行业估值明显高估。
• 金融股估值仍相对低估。
• 图表支持：图13、图14。

（二）行业估值偏离度

• 从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，最贵的行业集中在第一象限。
• 部分行业从第二、三、四象限向第一象限转移，如电力及公用事业、电子等。
• 农林牧渔、商贸零售、医药、国防军工行业出现明显正向偏离，而银行、石油石化、煤炭、有色金属等行业变化不大。
• 整体来看，大多数行业的估值偏离度出现明显正向调整。
• 图表支持：图15。

四、估值差反应市场情绪略有稳定

• 估值差（估值最高行业与最低行业的差）反映市场情绪，近期有所回升，表明市场情绪趋于稳定。
• 图表支持：图16。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四种。
  • 推荐：行业指数未来6-12个月预期回报高于交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：预期回报高于交易所指数平均回报。
  • 中性：预期回报与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：预期回报低于交易所指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四种，标准与行业评级类似，但以公司股价为基准。

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