20180625-法国巴黎银行-Sales_and_Trading_Market_Commentary__Buy_Turkish_banks_8页_553kb

详细总结：Buy Turkish Banks

核心内容概述

本文件由BNP Paribas伦敦分行的Tatiana Tchembarova撰写，主要针对土耳其银行债券的投资建议。尽管近期土耳其金融市场出现波动，但分析师认为银行债券目前被过度抛售，存在反弹机会。文档分析了土耳其银行的信用利差、基本面状况及投资建议，并附有法律免责声明。

主要观点

• 信用利差扩大：自4月中旬以来，土耳其银行的信用利差（Senior和Subordinated）大幅扩大，分别增加了85bp和250bp。然而，企业债利差相对收窄了20bp。
• 短期债券表现突出：分析师建议投资者在短期Senior债券中买入，认为其当前估值已反映出严重的信用质量恶化，但这种恶化并未被预期持续。
• Subordinated债券推荐：在Subordinated债券领域，分析师建议投资者优先选择高质量银行，如AKBNK和GARAN，同时建议持有YKBNK的投资者转换至AKBNK或GARAN。
• 基本面分析：
  • 资本充足率（CAR）：土耳其银行的平均CAR为14.8%，被认为足以应对近期里拉贬值带来的压力。
  • 利差变化：由于融资成本上升，银行开始上调贷款利差，有助于缓解负面影响。
  • 不良贷款率（NPL）：当前NPL比率约为3%，净NPL形成率稳定在90bp左右，2017年进一步改善，显示银行具备一定的不良贷款缓冲能力。
• 市场环境：土耳其银行受地缘政治和新兴市场不确定性影响，但分析师认为当前市场情绪已过度反应，存在买入机会。

关键投资建议

Senior债券推荐

• ISCTR 5% 21：当前价格为$90.869，收益率8.63%，Z-Spread为572.6bp。
• VAKBN 5.625% 22：当前价格为$89.49，收益率8.85%，Z-Spread为626bp。
• YKBNK 4% 20：当前价格为$94.625，收益率7.69%，Z-Spread为493.5bp。

Subordinated债券推荐

• AKBNK 7.2% 27 Sub：当前价格为$92.491，收益率9.64%，Z-Spread为673.4bp。
• AKBNK 6.797% 28 Sub：当前价格为$89.989，收益率9.4%，Z-Spread为649bp。
• GARAN 6.125% 27 Sub：当前价格为$91，收益率8.9%，Z-Spread为599bp。

法律与合规声明

• 该文档为营销材料，仅针对专业客户和合格对手方（MiFID II定义）。
• 文档内容可能包含研究信息，仅适用于已订阅BNP Paribas研究服务的机构。
• 该文档不构成投资建议，也不考虑个别投资者的具体情况。
• BNP Paribas可能在相关证券上持有头寸，且交易员可能间接获得报酬。
• 文档内容基于可靠信息，但不保证其准确性或完整性。
• 任何过往表现不构成未来表现的预测，仅作为参考。
• 文档内容可能涉及未注册的证券，仅限特定地区和客户使用。

适用地区与监管声明

• 英国：由BNP Paribas伦敦分行发布，受ECB和ACPR监管。
• 法国：由BNPP SA发布，受ECB和ACPR监管。
• 德国：由BNPP S.A. Niederlassung Deutschland发布，受ECB、ACPR和BaFin监管。
• 比利时：由BNPP Fortis SA/NV发布，受ECB和FSMA监管。
• 爱尔兰：由BNPP S.A. Dublin Branch发布，受ECB和ACPR监管。
• 意大利：由BNPP Succursale Italia发布，受ECB、ACPR和Bank of Italy监管。
• 荷兰：由BNPP Fortis SA/NV Netherlands Branch发布，受ECB、ACPR和AFM监管。
• 葡萄牙：由BNPP Sucursal em Portugal发布，受ECB、ACPR和Banco de Portugal监管。
• 西班牙：由BNPP S.A., S.E.发布，受ECB和ACPR监管。
• 瑞士：仅限合格投资者，由BNPP (Suisse) SA发布，受FINMA监管。
• 加拿大：不构成投资建议，仅用于信息目的。
• 美国：仅限专业投资者，由BNPP Securities Corp.发布，受SEC、CFTC等监管。
• 巴西：仅用于信息目的，不构成投资建议。
• 以色列：未获得投资建议许可。
• 巴林：由BNPP Wholesale Bank Bahrain发布，受CBB监管。
• 南非：仅限批发客户，由BNPP Securities South Africa (Pty) Ltd发布，受SEBI和APRA监管。
• 澳大利亚：仅限批发客户，由BNPP ABN 23 000 000 117发布，受ASIC监管。
• 中国：由BNPP (China) Limited发布，受中国银保监会监管。
• 香港：仅限专业投资者，由BNP Paribas Hong Kong Branch发布，受香港金融管理局监管。
• 印度：由BNPP India Branch发布，仅限机构投资者和专业投资者。
• 印尼：由PT Bank BNPP Indonesia发布，受印尼银行监管。
• 日本：由BNPP Tokyo Branch和BNPP Securities (Japan) Limited发布，仅限机构投资者和专业投资者。

总结

该文档提供了一份针对土耳其银行债券的投资建议，认为当前市场情绪已过度反应，银行债券存在反弹机会。尽管土耳其银行受到货币贬值、融资成本上升和经济放缓的影响，但其资本充足率较高，利差调整和不良贷款缓冲能力较强，使得银行债券具备一定的吸引力。投资建议涵盖Senior和Subordinated债券，推荐特定债券并提醒投资者注意风险。同时，文档附有详细的法律免责声明，说明其内容仅适用于特定地区和客户群体，不构成投资建议。