20160906-法国巴黎银行-Turkish_banks_In_the_shadow_of_the_sovereign_23页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了土耳其银行业在2016年上半年的表现及其面临的挑战，特别是与主权评级变化相关的风险。报告指出，尽管土耳其银行的基本面表现稳健，但政治事件和主权信用评级的不确定性对银行的信用表现产生了显著影响。报告还提出了几个相对价值转换策略，以帮助投资者在当前市场环境下做出决策。

主要观点

• 土耳其银行基本面稳健：2016年上半年，土耳其银行的盈利能力有所恢复，主要得益于较低的融资成本和一次性收益，资产质量和资本状况也保持稳定。
• 主权评级影响深远：土耳其主权信用评级的不确定性对银行的资本状况和信用利差产生重要影响，尤其是在7月15日政变后，银行利差大幅扩大。
• 信用利差可能调整：如果土耳其主权评级不被下调，银行可能优于其他新兴市场银行；若被下调，利差可能进一步扩大，但此时可能是买入的机会。
• 相对价值转换策略：报告建议投资者关注以下几个转换机会：
  • 从Halkbank $4.75% '21s转换至Ziraat $4.75% '21s。
  • 从ISCTR $5.0% '21s转换至Garanti $6.25% '21s。
  • 从Garanti $4.75% '19s转换至Garanti €3.375% '19s。

关键信息

资本状况

• 资本充足率：土耳其银行的资本充足率（CAR）为16%，尽管逐渐下降，但仍高于全球多数新兴市场银行。
• Basel III合规：土耳其银行已基本符合Basel III要求，其中Akbank、Garanti、TSKB等银行拥有较高的资本缓冲。
• 资本缓冲机制：部分银行（如Akbank）有释放额外资本缓冲的潜力，以应对可能的资本侵蚀。

资产质量

• 不良贷款率（NPL）：截至2016年第二季度，NPL占总贷款的比例为3.3%，相比全球水平表现良好。
• NPL覆盖率：土耳其的NPL覆盖率较高，达到76%，优于多数国家。
• 风险敞口：零售和中小企业贷款是NPL的主要来源，但部分银行（如Turk Eximbank和TSKB）因有政府担保，NPL风险较低。

融资结构

• 非存款融资比例上升：土耳其银行非存款融资占总融资的比例已达到40%，主要依赖批发市场。
• 外币负债风险：外币负债占非存款融资的大部分，面临汇率波动带来的盈利风险。
• 流动性管理：土耳其银行持有大量流动性资产，以应对短期流动性冲击。Basel III的流动性覆盖率（LCR）要求促使银行增加长期融资。

额外风险情景

• 主权评级下调：若土耳其主权评级下调至高收益（HY），银行资本充足率可能下降，尤其是持有大量外币政府债券的银行。
• 汇率波动：土耳其里拉贬值将对资本充足率产生负面影响，预计未来一年里拉有较大贬值风险。
• 政府债券收益率上升：政府债券收益率的上升将导致银行资本充足率下降，但目前市场尚未出现明显压力。

信用分析

• 重点银行表现：
  • Garanti：表现强劲，盈利和基本面良好，受益于BBVA的40%持股。
  • Ziraat：资产质量优于Halkbank，NPL率低，基本面更优。
  • Halkbank：因涉嫌涉及受制裁业务，估值承压。
  • Yapi Kredi：资本缓冲较小，需关注其资本充足率变化。
  • VakifBank：同样资本缓冲较小，需关注其资本状况。

结论

• 投资建议：鉴于主权评级不确定性较高，建议投资者关注相对价值转换策略，而非直接进行多空交易。
• 风险提示：银行面临主权评级、汇率波动和政府债券收益率变化等多重风险，需保持警惕。

图表引用

• 图1：政变后银行表现低于主权和企业。
• 图2：土耳其BBB-评级债券利差扩大。
• 图3：Ziraat vs Halkbank债券利差。
• 图4：Garanti vs ISCTR债券利差。
• 图5：Garanti EUR vs USD债券利差。
• 图6：VAKBN EUR vs YKBNK USD债券利差。
• 图7：土耳其银行资本充足率全球领先。
• 图8：银行资本充足率与Basel III要求对比。
• 图9：盈利能力与资本充足率关系。
• 图10：压力情景下资本充足率变化。
• 图11：NPL比率与全球比较。
• 图12：信用卡和中小企业贷款NPL风险较高。
• 图13：零售和中小企业贷款风险较高。
• 图14：NPL存量显著增加。
• 图15：NPL比率最高为Finansbank、Yapi Kredi和VakifBank。
• 图16：Garanti和ISCTR的Group II贷款显著增加。
• 图17：土耳其NPL覆盖率较高。
• 图18：特定拨备占NPL比例。
• 图19：非存款融资比例上升。
• 图20：外币非存款融资增长迅速。
• 图21：银行流动性覆盖率较高。
• 图22：短期融资向长期融资转移，部分因监管套利。