20170721-中国银河-波幅异动择时策略（二）_商品的投资组合_13页_1mb

波幅异动择时策略总结

核心内容

本报告围绕“波幅异动择时策略”展开，重点分析如何将有效的择时信号转化为实际的投资组合，并通过风险控制手段优化策略表现。策略的核心结构包括信号选择、组合配置和风险控制三个模块。

主要观点

• 有效信号不等于成功策略：信号的长期正回报并不能保证在实际投资中表现优异，因为信号在不同时点和品种间可能存在失效或不一致的情况。
• 信号筛选与风险控制是关键：在信号转换为投资组合时，需通过筛选机制选择高回报潜力的品种，并通过仓位比例控制降低风险。
• 线性回归用于信号优选：利用历史数据进行线性回归分析，以真实波幅与标准波幅的差为自变量，未来5日回报为因变量，优选出高收益潜力的品种。
• 仓位控制策略：采用基于历史波动率的仓位比例调整机制，波动率越高，仓位下降越慢，以适应趋势延续性；波动率越低，仓位下降越快，以控制短期风险。
• 组合表现良好：策略在2011年至2017年7月初的回测中，年化回报达37.51%，最大回撤降至7.17%，月度胜率高达88.61%。

关键信息

策略结构

• 信号部分：基于波幅异动择时信号，每日产生买入或卖出信号。
• 组合部分：每日调整组合，最多持有10个品种，通过线性回归筛选高得分品种。
• 风险控制部分：采用仓位比例调整机制，以降低回撤，提高稳定性。

策略表现

• 年化回报：37.51%
• 最大回撤：7.17%
• 盈亏比：1.72
• 月度胜率：88.61%
• 日胜率：54.86%
• 累计回报：797.10%

风险控制效果

• 最大回撤下降：从25.47%下降至7.17%
• 交易费用：万分之六

策略优化

• 信号延迟交易（延后策略）：策略净值下降约40%，主要因2011-2013年夜盘影响，但随着夜盘发展，差异逐渐缩小。
• 交易时机：建议在信号发出后于夜盘开盘时进行交易，以提高策略的适应性。

商品投资组合设计

信号筛选

• 采用线性回归方法，以真实波幅与标准波幅的差作为自变量，未来5日回报作为因变量。
• 通过回归评分优选信号品种，确保组合的稳定性和收益性。

仓位比例控制

• 仓位比例根据历史波动率调整，波动率越高，仓位下降越慢，以容纳趋势收益。
• 该机制符合商品市场强趋势和强反转的特性，有效控制回撤并提升收益。

品种选择

• 策略采用30个活跃商品期货作为信号品种，但最多只持有10个。
• 代表性品种包括：DCE豆一、DCE铁矿石、CZCE菜粕、SHFE白银、DCE焦炭、SHFE橡胶、SHFE铝、DCE鸡蛋、CZCE锰硅、SHFE黄金、DCE焦煤、CZCE白糖、SHFE沥青、DCE塑料、CZCEPTA、DCE玉米、DCE豆粕、DCEPVC、CZCE棉花、CZCE甲醇、CZCE强麦、DCE玉米淀粉、CZCE菜油、DCE豆油、SHFE铜、DCE棕榈油、CZCE动力煤、CZCE玻璃、SHFE螺纹钢、SHFE锌。

投资组合效果

• 组合净值表现：在2011年至2017年7月初的回测中，组合表现优于随机选择的组合，排名在1000条路径中位列986名。
• 每日回报排名：78%的时间在最佳日回报500名以上，48%的时间在900名以上。
• 延后策略表现：净值下降约40%，但随着夜盘发展，差异逐渐缩小。

报告结论

波幅异动择时策略通过信号优选、组合配置与风险控制三者结合，有效提升了投资组合的收益稳定性与风险控制能力。回测结果显示，该策略具备持续盈利和低回撤的特点，适合用于商品期货投资。

风险提示

• 本报告基于历史数据和统计规律，无法预测市场突发变化。
• 投资者需审慎参考，不能完全依赖本报告进行投资决策。
• 策略可能受政策、市场环境等因素影响，存在不确定性。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 评级基于未来6-12个月的预期表现，具体标准如下：
  • 推荐：行业/公司指数超越市场指数20%及以上
  • 谨慎推荐：超越市场指数10%-20%
  • 中性：与市场指数相当
  • 回避：低于市场指数10%及以上

联系信息

• 分析师：王红兵、陈家智
• 联系方式：
  • 王红兵：0755-83479312 / wanghongbing_yj@chinastock.com.cn
  • 陈家智：0755-23904923 / chenjiazhi@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：
  • 王红兵：S0130514060001
  • 陈家智：S0130115090122
• 研究部地址：
  • 北京：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 深圳：深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 广州：深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn