20140902-中国银河-银行_2014年中报回顾-银行为下一轮刺激做好准备了吗__14页_835kb
报告摘要
银行为下一轮刺激做好准备了吗？
核心观点
- 银行尚未为下一轮刺激做好充分准备。
- 下半年宽信用风险基本消除，但资产质量压力仍然存在。
- 债券配置在流动性宽松背景下有所增加，资金来源拓宽。
- 推荐拉长久期，以应对经济下行压力与流动性宽松并存的环境。
主要观点
一、拨备对损益表影响增大，资产增速回升
- 营业收入回升：上半年上市银行营业收入同比增长12.5%，较2013年和2014年一季度分别提高2.6和1.2个百分点。
- 营业支出增加：上半年营业支出对利润增长的贡献达到1.4个百分点，费用管控力度加大。
- 拨备拖累利润：拨备对利润增长的拖累创自2009年以来最大值，二季度不良毛生成率0.72%，信用成本达0.72%。
- 资产增速：上半年末资产较年初增长9.7%，与上年资产增速基本持平。同业资产和负债增速均高于资产和负债增速。
二、资产压力陡升，资本管理加强
(一) 不良毛生成率飙升，先行指标显示仍有压力
- 不良率表观平稳：二季末上市银行不良率1.05%，环比上升4BP。
- 不良毛生成率显著上升：二季度不良毛生成率0.72%，股份行达到1.27%。
- 逾期和关注类贷款增长：逾期贷款余额较年初增长36%，90天以上逾期贷款增长23%，两项指标均高于2012年钢贸不良暴露高峰期。
- 关注类贷款增速显著：上半年关注贷款余额增长13%，关注占比与逾期占比差额缩小至1.03%，显示不良确认仍有压力。
- 拨贷比接近达标：二季度末股份行拨贷比2.38%，距离达标要求仅一步之遥。
(二) 资本充足存阶段性刺激空间，重点关注大行动向
- 核心一级资本充足率连续上行：二季度16家上市银行中，4家核心一级资本充足率小幅下降，其余上升。
- 资本缓冲中位数：大行资本缓冲中位数为2.20%，核心一级资本缓冲中位数为1.38个百分点。
- 内评法影响资本充足率：内评法对核心资本充足率的提升约为0.7个百分点。
- 资本管理强化：风险加权系数下行，资本约束犹存，信用刺激需关注大行动向。
三、债券配置逆存款趋缓之势而增，流动性宽松拓宽资金来源
- 同业负债成为资金来源：大行存款与贷款和投资的差额2013年下半年首次出现负缺口，2014年上半年扩大至1万亿。
- 投资增量稳定：投资增量维持在4000亿以上，同业负债构成了投资增量的资金来源。
- 利差保持稳定：2013年以来投资与同业负债的利差保持在90BP，大行同业负债成本和增长的稳定性拓宽了资金来源。
- 推荐拉长久期：经济下行压力与流动性宽松并存，经济预期差收窄，流动性对债券需求支撑明显，拉长久期具有交易机会。
关键信息
- 上半年拨备拖累：拨备对盈利的拖累仅次于2008年，不良毛生成率和信用成本均显著上升。
- 资产压力：不良毛生成率、逾期贷款和关注类贷款增速均上行，资产质量面临持续压力。
- 资本状况：核心一级资本充足率连续上行，但资本缓冲仍存，大行资本状况更为稳健。
- 流动性宽松：存款增速放缓，但同业负债增长稳定，成为债券配置的重要资金来源。
- 经济与政策预期：经济下行压力与流动性宽松并存，推荐拉长久期以应对市场波动。
表格摘要
表1：业绩回顾，拨备对损益表的负面影响在增大
| 项目 |
2008-12-31 |
2009-12-31 |
2010-12-31 |
2011-12-31 |
2012-12-31 |
2013-12-31 |
2014-03-31 |
2014-06-30 |
| 利息收入 |
26.3% |
-6.2% |
20.0% |
36.2% |
24.9% |
9.6% |
16.2% |
16.9% |
| 利息支出 |
37.3% |
-9.2% |
8.4% |
56.7% |
37.2% |
9.2% |
22.4% |
22.2% |
| 营业收入 |
24.6% |
2.0% |
26.2% |
27.2% |
16.2% |
12.2% |
15.0% |
14.7% |
| 拨备 |
93.2% |
-47.1% |
16.4% |
31.8% |
8.4% |
15.4% |
37.1% |
51.4% |
| 营业利润 |
9.0% |
19.6% |
35.4% |
29.9% |
17.3% |
12.5% |
12.6% |
10.8% |
表2：二季度资产增速反弹
| 项目 |
2008-12-31 |
2009-12-31 |
2010-12-31 |
2011-12-31 |
2012-12-31 |
2013-12-31 |
2014-03-31 |
2014-06-30 |
| 资产 |
19.2% |
26.4% |
18.1% |
16.7% |
15.3% |
10.8% |
5.4% |
9.7% |
| 贷款 |
11.7% |
34.4% |
18.7% |
14.6% |
14.0% |
13.0% |
4.7% |
8.1% |
表3：核心资本充足连续四个季度上升，银行加强资本管理
| 银行 |
2013/3/31 |
2013/6/30 |
2013/9/30 |
2013/12/31 |
2014/3/31 |
2014/6/30 |
达标要求 |
资本缓冲 |
| 工行 |
11.00% |
10.48% |
10.59% |
10.57% |
10.88% |
11.36% |
8.50% |
2.86% |
| 建行 |
10.92% |
10.66% |
10.87% |
10.75% |
11.11% |
11.21% |
8.50% |
2.71% |
| 中行 |
9.53% |
9.28% |
9.52% |
9.69% |
9.59% |
10.11% |
8.50% |
1.61% |
| 农行 |
9.27% |
9.11% |
9.35% |
9.25% |
9.48% |
9.97% |
8.50% |
1.47% |
| 交行 |
10.31% |
10.14% |
9.87% |
9.76% |
10.04% |
10.70% |
8.50% |
2.20% |
| 华夏 |
7.60% |
8.00% |
7.93% |
8.03% |
8.17% |
8.20% |
7.50% |
0.70% |
| 民生 |
7.81% |
7.87% |
8.18% |
8.72% |
8.51% |
8.76% |
7.50% |
1.26% |
| 中信 |
9.35% |
8.92% |
9.24% |
8.78% |
8.89% |
8.71% |
7.50% |
1.21% |
| 浦发 |
8.45% |
8.48% |
8.48% |
8.58% |
8.61% |
8.58% |
7.50% |
1.08% |
| 招行 |
8.60% |
8.00% |
9.38% |
9.27% |
9.09% |
8.73% |
8.50% |
0.23% |
| 平安 |
7.28% |
7.29% |
7.43% |
8.56% |
8.70% |
8.73% |
7.50% |
1.23% |
| 兴业 |
8.55% |
8.78% |
8.44% |
8.68% |
9.01% |
9.35% |
7.50% |
1.85% |
| 光大 |
7.53% |
7.77% |
7.89% |
9.11% |
9.09% |
8.97% |
7.50% |
1.47% |
| 宁波 |
10.07% |
9.84% |
9.61% |
9.36% |
8.81% |
9.30% |
7.50% |
1.80% |
| 南京 |
11.02% |
10.73% |
9.81% |
10.10% |
9.03% |
8.78% |
7.50% |
1.28% |
| 北京 |
9.93% |
9.67% |
- |
8.81% |
- |
8.48% |
7.50% |
0.98% |
| 变动中位数 |
- |
-0.20% |
0.12% |
0.10% |
0.11% |
0.03% |
- |
1.38% |
图表摘要
- 图1：不良率保持平稳
- 图2：上半年核销创近年核销峰值
- 图3：二季度不良毛生成率飙升
- 图4：逾期贷款增速处于高位
- 图5：90天以上逾期贷款快速上升
- 图6：关注类贷款增速显著上行
- 图7：大行与股份行关注率收窄
- 图8：关注率与逾期率的剪刀差在收窄，资产压力犹存
- 图9：二季度信用成本又创新高
- 图10：二季度末股份行拨贷比2.38%，与达标一步之遥
- 图11：大行净息差表现良好
- 图12：股份行净息差稍逊
- 图13：大行存贷利差收窄
- 图14：股份行存贷利差收窄
- 图15：大行贷款与存款增速缺口在扩大
- 图16：股份行存款与贷款增速差在缩小
- 图17：五大行存款与贷款、投资的负向缺口拉大
- 图18：2013年以来大行投资收益率与同业利率保持90BP的差额
分析师信息
- 分析师：黄斌辉
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