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国债期货市场周报总结（华金期货研究院 2025/4/29）

一、宏观及市场展望

1. 国内政策：国新办召开稳就业稳经济政策措施发布会，央行副行长邹澜指出将适时降准降息以保持流动性充裕，同时强调货币政策工具箱将发挥总量与结构双重功能，可能推出增量政策。
2. 国际动态：美国财政部长斯科特·贝森特透露正与15-18个重要贸易伙伴谈判定制化协议，预计首批签署协议可能包括与印度的合作。
3. 后市判断：国债期货短期价格位于40日均线上方，市场呈现高位震荡格局。当前利率仍处于低位区间，中长期上行空间有限，建议短期逢低买入。

二、期货行情分析

1. 价格走势：上周国债期货整体回调，TS2506合约下跌1.4%，TF2506合约下跌2.8%，TL2506合约下跌0.2%。全周央行净投放资金8640亿元，市场流动性较充裕。
2. 成交与持仓：TS2506周成交量169346手，持仓量58177手；TF2506周成交量222653手，持仓量138056手；TL2506周成交量287933手，持仓量184318手。成交量/持仓量比显示市场参与度变化。

三、收益率变化特征

1. 期限利差：上周3M、1Y、2Y、5Y、10Y国债收益率分别报14020、14336、14479、15076、16476BP，至4月25日调整为14504、14415、14809、15396、16607BP。
2. 趋势分析：长期利率小幅上升，但整体仍处于历史低位区间，收益率利差有所收窄。

四、CTD券套利机会

1. T2506合约显示银行间CTD券收益率在14.67%-16.68%区间波动，IRR（投资回报率）持续高于DR007短期融资利率，存在套利空间。
2. TF2506合约CTD券收益率维持在14.24%-16.68%区间，IRR与DR007利差稳定在-0.04%-0.07%区间，套利机会较为明确。

五、期货行情价差与基差

1. TF-T价差：5年期与10年期国债期货价差从-2795BP收窄至-2835BP，基差保持平稳，十年期国债基差在-0.12%-0.13%区间波动，五年期基差在-0.04%-0.07%区间。
2. 基差走势：各期限基差均处于低位震荡，显示期货市场与现货市场之间的贴水/升水幅度较小。

六、期限结构演变

1. 国债期限结构较4月21日走平，收益率整体下降趋势明显。
2. 期限溢价变化：长端收益率（10Y）下降幅度大于短端（3M），显示市场对长端利率的预期相对更为乐观。

注：本报告数据来源于博易大师、WIND及华金期货内部研究，仅作信息参考，不构成投资建议。市场存在风险，投资者应自行判断。