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国债期货市场周报（华金期货研究院 2025/1/14）

一、宏观及市场展望

国内方面，央行行长潘功胜表示，2024年中国经济预计实现5%左右的增长，2025年将实施更积极的宏观政策。国外方面，2024年12月非农就业数据大超预期，市场担忧特朗普政策引发的再通胀风险。综合来看，短期内十年期国债利率或上行，但长期处于低位，市场呈现高位震荡态势。

二、市场表现

上周各国债期货合约价格均出现下跌，其中：

• TS2503：收盘价103148，周跌幅0.33%。
• TF2503：收盘价10697，周跌幅0.47%。
• T2503：收盘价10944，周跌幅0.26。
• TL2503：收盘价12016，周跌幅0.33%。

市场总成交量维持高位，但持仓量有所下降。资金面方面，上周央行净回笼资金2600亿元。

三、收益率变化

上周国债收益率短期内呈现下行趋势，期限利差有所收窄。但从5日起，长端收益率重新回升，反映出市场对经济前景的调整和利率上行的预期。

四、基差与套利

市场存在套利机会，根据数据，中期国债期货合约T2503的CTD券IRR利率较银行间存款利率存在套利空间。

五、价差与基差变动

五年期（TF）与十年期（T）国债期货价差扩大，但基差有所收窄。这意味着两种合约间的相对价值在变化，市场可能对期限选择提出新的要求。

六、期限结构

国债期限结构趋向平缓，表明市场对短期、中长期、长期利率的分歧正在缩小，或者长期利率开始回升，恢复部分期限结构梯度。

结论

综合来看，当前国债期货市场处于震荡下行转换为震荡上行的过渡阶段。短期利空因素（如月末资金紧张、市场对经济预期调整）有所缓解，但再通胀担忧仍存。技术面显示部分合约在关键支撑位附近，操作上需谨慎，关注市场底部确认及通胀预期变化。（字数：595）