20210726-美尔雅期货-2021年股指期权年中策略报告_暗流涌动_权变在即_18页_1mb

美尔雅期货股指期权研究报告总结

核心内容

本报告为美尔雅期货2021年7月26日发布的股指期权年中策略报告，主要分析了上半年股指期权市场的运行情况、国内外经济形势变化以及未来策略建议。报告指出，当前市场整体呈现震荡格局，期权市场情绪谨慎，波动率处于低位，但存在下半年波动率回升的预期。

主要观点

1. 市场回顾

• 上半年国内市场受经济修复、通胀预期、信用拐点、美国Taper预期、政策扰动等因素影响，呈现波动加大的宽幅震荡格局。
• 春节前市场氛围乐观，期权表现强劲，波动率走高。
• 春节后受海外美债收益率陡升和国内信用拐点影响，市场风险偏好降温，指数连续调整。
• 第二季度起，股指期权市场情绪低迷，隐含波动率长期处于低位。
• 随着海外Taper预期和国内政策逐渐平稳，市场止跌震荡运行，期权情绪有所回暖但依然谨慎。

2. 国内外经济形势

国外经济形势：

• 美国经济修复进入后半段，就业改善缓慢，通胀持续上行。
• 美联储可能在三季度开始讨论Taper，四季度正式实施，但对美股的负面影响有限。
• 参考历史经验，Taper后市场可能逐步恢复，但需警惕政策变化带来的不确定性。

国内经济形势：

• PMI、工业企业利润和补库周期显示经济增速回落。
• 基建投资和房地产投资面临下行压力，但制造业投资相对韧性较强。
• 进出口增速放缓，长期难以维持高增长。
• 通胀逐渐向下传导，PPI和核心CPI走势相关，预计四季度通胀压力趋缓。

关键信息

3. 股指期权市场情绪与波动率

• 波动率变化：沪深300指数的历史波动率持续回落，隐含波动率也处于低位，且波动率下降空间有限。
• 期权情绪：市场情绪谨慎，成交量和持仓量PCR值显示投资者偏向震荡预期。
• 期权策略：当前做空波动率策略风险较大，应谨慎对待；做多波动率机会增多，可关注假日效应和美联储政策变化带来的驱动。
• 方向性策略：建议布局保守的牛市价差套利策略，关注结构性行情中的行业机会。

4. 增值类策略

• 沪深300指数估值处于较高分位，但缺乏趋势性上行动力，建议利用卖出虚值认购期权构建备兑策略。
• 在结构性行情中，高景气度行业表现较好，精选个股比交易指数更具性价比。

风险因素

• 全球经济修复不及预期
• 信用超预期收紧
• 信用违约风险

策略应对建议

波动率交易策略

• 不做空波动率：当前波动率处于极低水平，做空策略风险较大。
• 做多波动率：下半年随着不确定性增加，波动率中枢可能上移，可关注宽跨式或跨式策略。

方向性交易策略

• 牛市价差套利：三季度指数上涨动能不足，建议采用保守的价差策略。
• 关注短线机会：市场震荡中可寻找日内短线交易机会。

增值类策略

• 备兑策略：对已布局股指期货多头的投资者，建议通过卖出虚值认购期权对冲风险，同时实现增值。
• 行业精选：在指数弱势背景下，精选高景气度行业股票更具投资价值。

期权市场现状

• 上半年期权成交量与持仓量均处于低位，市场情绪冷清。
• 认购期权成交量远大于认沽期权，反映市场对上行空间的担忧。
• 沪深300指数的波动率已回归均值以下，隐含波动率也处于低位。

机构建议

• 机构利用期权工具进行增值与风险管理的收益有望好于上半年。
• 下半年股指期权的溢价空间有望打开，备兑策略盈利能力增强。

附：美尔雅期货营业部联系方式

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