20160802-兴业证券-广西广电-600936.SH-发展增值业务_积极转型信息服务商_19页_1mb

广西广电（600936）证券研究报告总结

核心内容概览

广西广电（600936）是一家具有国资背景的传媒企业，主要业务涵盖广电网络建设运营、广播电视节目传输、数据专网业务、数字电视增值业务以及广播电视器材销售。公司于2016年8月2日发布报告，提出增持建议，预计未来三年将实现稳定增长。

主要观点

1. 公司简介

• 国资背景：公司由广西电视台控股，拥有广西地区广电网络的独家经营权。
• 股权结构：广西电视台为第一大股东，持股比例为34.65%。公司拟发行不超过3亿股A股，发行后总股本为16.71亿股，广西电视台仍为第一大股东。
• 业务多元化：公司业务包括基本收视业务、有线电视安装业务、数字电视增值业务、节目传输业务、数据专网业务和广播电视器材销售业务，收入来源多样化，有助于降低经营风险。

2. 主营业务分析

• 基本收视业务：主要来源于数字电视和模拟电视用户的收视维护费，其中数字电视用户达478.16万户，模拟电视用户19.48万户。
• 有线电视安装业务：包括建设广电网络干线网、入网安装服务及网络管理维护等。
• 数字电视增值业务：涵盖付费频道、高清互动电视、互联网宽带接入等。2015年增值业务收入达3.69亿元，同比增长46.42%。
• 节目传输业务：包括卫视频道落地服务和有线电视传输服务，公司传输31个地方卫视频道和部分购物、卡通频道。
• 数据专网业务：包括SDH、VPN电路出租、高清视频会议系统、视频监控业务等，为政府、金融、教育等领域提供信息化服务。
• 广播电视器材销售：通过实体营业厅、乡镇代理点等渠道销售机顶盒、数字电视一体机等产品。

3. 行业分析

• 行业趋势：三网融合推动广电网络向综合信息服务商转型，行业竞争加剧。
• 用户增长空间：广西有线电视用户占地区总户数不到50%，农网用户仅占27%，用户增长潜力较大。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励数字电视和三网融合，推动广电网络发展。

4. 竞争优势

• 用户增长空间：广西地区有线电视用户仍有较大增长空间，尤其在农村。
• 增值业务增长潜力：公司积极拓展增值业务，如高清互动电视、宽带接入等，未来有望成为业绩增长点。
• 技术研发能力：公司具备较强的研发能力，曾获国家广电总局科技创新一等奖。
• 综合信息服务商转型：公司正积极向综合信息服务商转型，通过全媒体平台和多屏互动服务提升用户体验。

5. 募投项目

• 募投规模：拟募集13.58亿元，用于全媒体支撑网络建设项目（12亿元）和全媒体综合信息服务平台（1.58亿元）。
• 项目投资：预计投资总额19.6亿元，其中14亿元用于网络建设，3.59亿元用于平台建设，2亿元用于补充流动资金。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年归属母公司净利润分别为4.04亿元、4.27亿元、4.44亿元，对应EPS分别为0.24元、0.26元、0.27元。
• 估值水平：预计发行价为4.80元，对应2016-2018年PE分别为19.8倍、18.8倍、18.1倍，低于行业平均水平，股价存在上行空间。

关键信息总结

结论

广西广电作为一家具有国资背景的传媒企业，正积极顺应行业趋势，发展增值业务，推动向综合信息服务商转型。公司具备较强的业务多元化能力和技术实力，未来有望通过用户增长和业务创新实现持续盈利。虽然面临三网融合带来的竞争压力，但凭借政策红利和市场潜力，公司估值较低，具有较大的上行空间。