20171016-申万宏源-2017年9月进出口数据点评_3季度出口增速如预期现边际回落_未来价格的带动将继续减弱_5页_585kb

2017年9月进出口数据总结

核心内容概述

2017年第三季度中国出口增速如预期出现边际回落，进口增速小幅回升。9月出口同比增长 8.1%，进口同比增长 18.7%，贸易顺差环比减少至 284.7亿美元，同比缩窄约 120亿美元。整体来看，出口表现稳健，但增速放缓；进口则因价格因素和需求变化呈现不同态势。

主要观点

• 出口增速波动：

  • 3季度出口增速边际回落，但整体仍保持稳定增长。
  • 9月出口同比增速回升，反映低基数效应，但预计4季度出口将稳中小幅下行。
  • 人民币升值对出口短期有影响，但全球经济复苏背景下，出口仍具韧性。

• 进口增速回升：

  • 3季度进口同比增速小幅回升，扣除价格因素后，进口表现良好。
  • 部分大宗商品如粗坯、氧化铝、钢材等进口增速显著提升，与国内环保限产政策相关。
  • 铁矿石、原油、纸浆等进口增速回落，显示国内需求疲软。
  • 预计4季度进口增速将明显回落，受大宗价格下行、需求减弱及基数上行影响。

• 贸易顺差变化：

  • 3季度贸易顺差环比下降，但预计4季度将有所扩大。
  • 全年贸易顺差同比将小幅减少。

• 人民币汇率趋势：

  • 人民币兑美元汇率预计稳中小幅回升，对进出口影响不大。
  • 汇率波动有助于形成外需提前释放的预期，对出口不构成负面因素。

关键信息

9月进出口数据

• 出口：9月美元计价出口额 1,982.59亿美元，同比增长 8.1%，较8月（修正后为 5.6%）有所回升。
• 进口：9月美元计价进口额 1,697.92亿美元，同比增长 18.7%，较8月（修正后为 13.5%）显著回升。
• 贸易顺差：9月贸易顺差 284.7亿美元，环比下降；同比缩窄约 120亿美元。

对主要贸易伙伴的出口表现

• 发达经济体：
  • 美国出口增速回升至 13.8%。
  • 欧盟出口增速回升至 10.4%。
  • 日本出口增速回落至 0.1%。
• 新兴市场：
  • 韩国出口增速回升至 12.4%。
  • 东盟出口增速回升至 10.8%。
  • 印度出口增速回落至 7.4%。
  • 香港出口增速回落至 -5.7%。

进口产品结构变化

• 进口增速提升20个百分点以上的产品：
  • 粗坯及粗锻件
  • 肥料
  • 谷物
  • 氧化铝
  • 未锻造的钢及钢材
  • 干鲜水果及坚果
  • 金属加工机床
  • 飞机及其他航空器
  • 纺织用合成纤维
  • 成品油
• 进口增速回落的产品：
  • 铁矿石
  • 原油
  • 纸浆

对4季度的展望

• 出口：预计4季度出口增速稳中小幅回落，出口高峰仍集中在第二季度。
• 进口：预计4季度进口增速明显回落，受大宗价格下行、需求减弱及基数抬升影响。
• 贸易顺差：预计4季度贸易顺差扩大，全年同比小幅减少。
• 国际收支与流动性：预计4季度国际收支显著改善，人民币兑美元汇率稳中小幅升值，外汇占款持续转正，流动性较为稳定。
• 债市观点：维持看多4季度债市的观点不变。

图表说明

• 图1：展示3季度进出口与贸易差额数据。
• 图2：展示出口与进口同比增速变化。
• 图3：中国对主要新兴经济体出口增速。
• 图4：中国对主要发达经济体出口增速。
• 图5：进出口季调同比增速。
• 图6：中国名义与实际有效汇率指数。
• 图7：主要大宗商品进口数量同比变化。
• 图8：主要大宗商品进口金额同比变化。

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